社会服务行业《民办教育促进法实施条例》修订点评:靴子落地风险解除 重点推荐高教职教

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男 日期:2021-05-18

  摘要:

      事项:2021年5 月14 日,国务院总理李克强签署第741 号国务院令,公布修订后的《民办教育促进法实施条例》,自2021 年9 月1 日起施行。相较2018 年8 月的《送审稿》版本,核心变化聚焦六大关注点:

      ①删除集团化办学表述,限定兼并收购及协议控制范围;②非义务教育民办学校,“三公”关联交易合法性确认;③加强义务教育阶段办学规范;④明确财政/税收/用地保障,平稳推进分类管理;⑤大力支持职业教育发展;⑥发展基金提取比例由25%下降至10%。

      民办高教:消除政策不确定性风险,估值回升合理区间。《民促法实施条例》修订正式落地,从法规层面真正消除了民办高教板块关于关联交易、兼并收购、协议控制等方面政策的不确定性风险,2018 年8月以来的行业估值压制因素解除在即。我们认为,随着后续土地、税收等各地相关实操细则出台,民办高教板块估值将大概率回升至《送审稿》前的合理区间,低估值+内生高确定性的民办高教板块有望迎来戴维斯双击。自上而下优选内生成长确定性高、外延并购及整合能力强的优质民办高教公司,受益:中教控股,希望教育,宇华教育,中汇集团,新高教集团,中国科培,华夏视听教育等。

      职业教育:政策红利持续发力,黄金时代大发展前景广阔可期。新《实施条例》再次明确对职业教育大力支持的政策导向,鼓励企业举办或参与举办实施职业教育的民办学校,政策持续红利促进职业教育黄金时代大发展,前景广阔可期。自上而下精选行业龙头,推荐中国东方教育,受益中公教育、传智教育等。

      K12 民办学历教育:限制及规范加强,静待后续政策细则出台。新《实施条例》明确禁止通过兼并收购、协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校,同时提出“实施义务教育的民办学校不得与利益关联方进行交易”。我们预计,2021 年9 月1 日新《实施条例》施行后,义务教育民办教育的利益关联方审查将趋严,VIE 架构搭建难度提升。义务教育阶段政策的具体落地及对上市公司的影响,仍需静待《关于规范民办义务教育发展的实施意见》等后续相关政策出台。

      风险提示:《关于规范民办义务教育发展的实施意见》出台;各地税收、土地等细则落地尚存不确定性;并购推进不及预期等。