久立特材(002318)：成长性不断兑现 业绩持续释放

　　本报告导读：

    　　公司21 年1 季度业绩超预期，公司产量逐步上升，成长性不断兑现。随着公司新建产能投产和高端产线的落地，公司有望迎量价齐升，公司业绩将持续释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2020年实现营业收入49.55亿元，同比升11.68%；归母净利润7.72 亿元，同比升54.29%。公司21 年Q1 实现归母净利润1.42 亿元，同比升78.72%，公司业绩超预期。上调公司2021-22 年EPS为0.90/0.98 元（原0.87/0.96 元），新增2023 年EPS 预测为1.05 元。参考同类公司，给予公司2021 年20 倍PE 估值，上调公司目标价至18 元（原17.4 元），维持“增持”评级。

    　　销量突破10 万吨，盈利能力持续上升。20 年公司无缝、焊接管销量10.88万吨，较2019 年上升14.34%，首次突破10 万吨；无缝、焊接管产品平均售价4.78、3.06 万元/吨。公司20 年销售毛利率、净利率分别为29.21%、15.65%，同比升1.77、4.21 个百分点，盈利能力稳步提升。公司下游需求良好，预期公司2021 年产销量将继续增长。

    　　资产负债率大幅下降，费用持续优化。受转债转股影响，20 年公司资产负债率27.4%，较2019 年下降12.99 个百分点。公司经营管理持续优化，2020 年公司期间费用率(含研发)13.36%，同比下降0.54 个百分点，维持下降趋势。我们预期随着公司产量的释放，公司规模优势将更加明显，费用有望持续优化。

    　　公司成长性不断兑现，业绩有望持续增长。公司1 万吨油气管道项目建成后，产能将进一步上升，公司成长性不断体现。而伴随公司后期核电、航天等高端产线投产，公司产品毛利率或持续上升，公司业绩有望持续增长。

    　　风险提示：新产能投产进度不及预期，核电需求不及预期。