合盛硅业(603260)公司动态点评:年度业绩大幅增长 Q1净利润创新高

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:吴轩/孙志轩 日期:2021-05-03

  年度业绩大幅增长 Q1 单季净利润创新高:近日公司发布2020 年年报及2021 年一季报,2020 年全年实现营业收入89.68 亿元,同比增长0.34%;归母净利润14.04 亿元,同比增长27.71%;扣非后归母净利润13.47 亿元,同比增长37.80%;分红方案为每10 股派发2.9 元现金红利。2021 年一季度实现营收32.76 亿元,同比增长76.21%;归母净利润9.01 亿元,同比增长261.30%;扣非后归母净利润8.97 亿元,同比增长270.65%。尽管一季度有春节因素扰动,在硅产业景气度提升的背景下,公司营收及净利润均创下上市以来新高。

    有机硅产量大幅提升 新项目助力产能扩张:2020 年公司工业硅产量49万吨(-12.34%),有机硅产量48.6 万吨(+35.6%),其中110 生胶15.6万吨(+30.86%),107 生胶9.2 万吨(+61.05%),环体硅氧烷18.8 万吨(+40.75%)。2021 年一季度公司工业硅产量20.8 万吨(+60.79%),有机硅产量13.6 万吨(+22.94%),基本均实现满产,其中110 生胶3.98 万吨(+9.8%),107 生胶2.5 万吨(+17.56%),环体硅氧烷5.87 万吨(+31.15%)。

      新项目方面石河子20 万吨密封胶项目已于2021 年2 月进入试产,云南一期40 万吨硅产能建设中,预计2021 年底建成投产,随着公司新项目陆续释放产能,公司在硅行业龙头地位将进一步巩固。

    硅产业景气度提升 2021 年业绩值得期待:碳中和目标下,工业硅作为高耗能行业,供给端或受到严格制约,原有落后高排放火电硅产能或逐渐出清,公司提前布局云南水电硅有望受益。在光伏以及有机硅海外订单增长推动下,工业硅需求端较2020 年明显复苏。一季度工业硅均价11947 元/吨,同比增长9.84%,环比增长7.38%,有机硅各产品均价同比增长20-25%,推动公司业绩大涨。目前工业硅及有机硅价格仍保持高位,2021年公司业绩值得期待。

    投资建议:我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为3.18 元/3.71 元/4.15元,对应PE 分别为17.15/14.70/13.16 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:新建产能进度不及预期,产能消化不及预期,有机硅价格下跌,新疆疫情出现反复影响生产运输