TCL科技(000100):面板业绩保持高增 多点开花接力成长

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:方竞 日期:2021-04-14

事件:4月12 日晚,TCL 科技发布2021 年一季度业绩预告,公司预计实现净利润30.5-34.2 亿元,同比增长10.3-11.6 倍;实现归母净利润23.2-25.5 亿元,同比增长470%-520%。

    点评:

    半导体显示业务高增,充分受益行业景气上行。2021 年一季度公司实现归母净利润23.2-25.5 亿元,分业务来看:1)半导体显示业务充分受益于面板价格上涨,实现业绩高增,其中大尺寸业务净利润环比增长超过50%。

    华星光电净利润环比增长30%,预计贡献归母净利润约22 亿元。2)中环股份业绩表现亮眼,净利润同比接近翻倍,为TCL 科技贡献约1.6 亿元归母净利。3)产业金融业务环比大幅减少,主要系金融投资业务季节性波动,但全年来看该业务预计仍将保持增长。我们认为,除去季节波动较大的产业金融,公司主营业务实现高速增长,一季度业绩符合预期。

    供需格局持续紧张,面板价格涨势依旧。我们预计,持续紧张的供需格局将推动面板价格保持强势,为公司全年业绩提供稳定支撑。

    需求侧,美国市场受益于拜登1.9 万亿刺激政策落地保持旺盛,同时,大型体育赛事相继确定举行也为全年TV 需求奠定基础。受此影响,电视终端厂商正积极寻求更多的供应数量,以满足市场需求,备货力度大幅超出往年。根据Omdia 数据,主流韩系终端厂及大陆厂商2Q21 的液晶面板规划采购量分别同比增加32%和36%。

    供给侧,物料短缺仍是制约面板出货的关键因素。首先,玻璃基板供给仍未从意外事件中走出,保持供需偏紧的格局,根据Omdia 数据,面板厂玻璃基板库存量仅为1-2 周,低于3-4 周的正常库存。此外,驱动IC 供不应求更为严重,陷入极度短缺之中。根据Omdia 数据,面板厂已进入驱动IC 零库存甚至负库存状态。受关键物料短缺影响,面板厂出货有所承压,根据DISCIEN 预测数据,4 月面板厂产出将同比下滑1.9%。

    展望全年,内生外延产能多点开花。除面板涨价持续超预期外,并入苏州三星和茂佳国际以及T7 等产线产能释放将为公司2021 年业绩提供稳定增量。大尺寸端,公司G11 代T7 线已于2020 年11 月11 日正式量产,预计在21 年年底产能爬满,将带来305 万平方米的年产能增长。同时,苏州三星线的并入也将进一步扩充产能,预计带来710 万平方米的年产能增长。2021 年公司大尺寸产能增长将超过43%。小尺寸端,T3 线由于身处武汉,在2020 年的新冠疫情中业绩承压明显,预计2021 年业绩将大幅修复。同时T4 线AMOLED 新产能释放也将带来营收规模的进一步增长。此外,茂佳国际预计将于2Q21 完成交割,将带来1100 万台/年的模组整机产能并为全年业绩提供稳定增量。

    盈利预测与投资评级:伴随面板涨价、产能释放和资产并表,我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为120.46/137.87/157.65 亿元,对应PE分别为10/9/8 倍。考虑到公司在半导体显示领域的领先地位以及未来的长足发展空间,我们维持对公司的“买入”评级,目标市值2150 亿元。

    风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。