公用事业专题报告：2021年Q1环卫服务龙头集中度持续提升

2021Q1头部环卫公司新增服务年化订单同比增 8.1%合同总金额来看，2021 年 1-3 月 19 家环卫服务企业新增订单合同总金额合计 176.98亿元，同比增 15.5%（2020Q1 为 153.21 亿元，2019 年 Q1 为 181.14 亿元），其中侨银股份 62.19 亿元、盈峰环境46.44 亿元、龙马环卫 17.53 亿元位居行业前三。年化金额来看，2021 年 1-3 月 19 家服务企业新增订单年化金额合计 22.64 亿元，同比增 8.1%（2020Q1 为 20.91 亿元，2019 年 Q1 为 19.69 亿元），其中侨银股份中标金额 4.36 亿元、盈峰环境3.46亿元、龙马环卫2.46亿元排名靠前。企业服务项目平均运营年限来看，2021 年 1-3 月 19 家企业合同加权平均运营年限平均值为 7.82 年，相比 2020 年平均运营年限 8.24 年略有缩短，其中侨银股份平均运营年限最久，为 14.28 年，盈峰环境为 13.42 年，玉禾田为 9.2 年，龙马环卫为 7.12 年。

    环卫服务行业龙头企业（TOP5）集中度持续提升不考虑部分到期重新招投标的订单影响，19 家头部环卫服务企业 2016 年至今（2021年 3 月末）累计获取订单年化服务费 500.5 亿元。2019 年 Q1 及 2020 年 Q1 订单年化金额占全年比重分别为 18.4%和 19.5%，假设 2021 年 Q1 占比为 19%，预计到 2021年底累计获取订单年化服务费为597.0亿元，同比增长24.9%（累计年化服务费同比增速可以理解为不考虑在手项目到期情况下的收入弹性）。龙头企业来看，盈峰环境、龙马环卫、侨银股份、玉禾田四家公司2021Q1新增订单年化金额合计同比增长109.1%，远高于 19 家合计增速（8.1%）。此外，2018 年 Q1、2019 年Q1 4 家企业订单年化金额占全年比重分别为 22.1%和21.7%（2020 年因疫情影响占比较低），假设 2021 年 Q1占比为 22%，则预计 2021 年合计新增年化金额约 52.2 亿元，同比增长 30%，也大于行业增速，或意味着龙头公司订单获取能力更强，集中度也将有所提升，但目前提升趋势并不明显，预计未来随着市场化逐渐推进，进入存量竞争阶段时市场将迎来整合。

    环卫服务订单主要集中在广东、安徽及江西

    从区域来看，19 家头部企业 2016 年来新增订单主要集中在广东省 77.5 亿元，占比15.0%，其次为安徽省及江西省，分别为 52.7 和 44.0 亿元，占比 10.2%、8.5%。总体来看，华东、华中和华南区域仍是环卫市场的主战场，其中华东区域126.4亿元，占比24.5%，华中区域 109.4 亿元，占比 21.2%，华南区域 108.0 亿元，占比 20.9%。

    2021年环卫企业服务业务收入前瞻

    假设：1）普通市政环卫项目及 PPP 环卫项目均为预中标后一个月进场；2）新增订单包含到期重新招投标中标项目；3）政府招标网统计信息较为完备。截至 1 季度末，环卫服务上市公司在手待执行项目最多的（按年化金额）分别是侨银股份、玉禾田和龙马环卫，分别有 40.79 亿元、36.90 亿元和 33.55 亿元，而待执行项目将对公司未来业绩的可持续性做一定支撑，值得关注。

    风险提示

    1. 环卫市场化进程低预期；

    2. 新进者导致行业竞争格局恶化。