食品饮料2021春季糖酒会见闻之一:行业篇:糖酒会反馈积极 产业正循环开启

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:于佳琦 日期:2021-04-07

  招商食品团队参加2021 年成都春季糖酒会,整体反馈来看,白酒基本面向好,行业供需两旺。高端白酒景气度仍高,企业整体追求高质量发展。次高端消费升级明显,产品建设加速。继续推荐白酒板块,重点关注业绩确定性高,成长具备弹性,估值合理品种。高端推荐茅五泸稳健增长,次高端首推古井,继续推荐水井坊/汾酒/洋河/今世缘。

    春季糖酒会整体感受与思考:消费升级明显,差异化品种受欢迎。从需求端看:1)价格体系上升,产品升级明显;2)酱酒热潮持续,成为讨论度最高的话题;3)产业正循环开启,经销商寻求利润产品。受益于高端价格带牵引,以及经济活跃度提升预期,产业积极性有所增强;4)产品本身正被赋予更多讨论与关注。从供给端看:1)高端白酒求稳,主品牌量价均衡,提升抗风险能力,系列酒加速发展;2)次高端加快升级单品建设,倾斜发展资源;3)名酒扁平渠道,提升打法系统性;4)寻找差异化营销,占领消费者心智。

    高端白酒:行业景气度仍高,追求高质量发展。1)贵州茅台:稳字当头,持续发展。公司加大精力管控渠道,严控批价泡沫化风险,或继续维持提升自营渠道以及精品等高端产品的投放量,调整投放结构,发展稳字当头。2)五粮液:承接消费升级,引领价格抬升。控盘分利渠道利润持续扩大,数字化赋能渠道精细化管控,下沉市场仍有扩展空间,看好量价齐升。3)泸州老窖:

      价格攻坚,全国扩张。公司批价稳步上行,有望实现顺价销售,全国扩张进程加速,规模效应带动净利率提升,看好业绩高增。

    次高端白酒:消费升级明显,产品建设加速。1)古井贡酒:产品迭代加速,省内地位稳固。公司省内地位稳固,省外发力华东区域,结构升级明显,古16 以上加速放量,看好低基数下超预期可能。2)山西汾酒:基本面强劲,三大单品均具看点。公司玻汾、青20、青30 三大单品均具看点,带动收入快速增长,长江以南重点突破以点带面,三年成长路径清晰。3) 洋河股份:

      高端加速,省外升级。公司渠道库存调整进入尾声,强化产品结构高端转型,关注修复弹性。4) 舍得酒业:公司经营持续向稳,八大战略值得期待。复星进入后提振信心,老酒差异化定位方向可圈可点,关注治理改善和修复弹性。

    酱酒:酱酒热潮来临,产品主义崛起. 酱酒成为热门话题,将继续向全国范围弥漫,但随着行业回归理性,品牌力和稳健经营才是持续发展的保障。郎酒:重视品质把控,庄园差异化营销。公司吸取过去失利经验,重视品质把控。庄园与渠道共同运作,打造差异化营销模式,努力实现三大战略目标。

    投资建议:首推高端稳健增长,精选次高端弹性品种买入。茅台供求关系紧张,飞天外提价保障利润稳增。五粮液批价或上行形成催化,老窖业绩高增,推荐茅、五、泸。次高端消费升级明显,场景有望持续回补,首推结构升级明显,动销良性的古井,继续推荐纯正次高端品种水井坊,业绩高增的汾酒,关注弹性修复,进入价值区间的优质资产如洋河、今世缘。

    风险提示:需求超幅回落、外资流出、税收政策变化、竞争加剧等