银行行业预测：2月社融会继续下降吗？

　　核心预测：我们预计21 年2 月新增人民币贷款9300 亿元，社融规模为7230亿元，2 月末存量社融同比增速为12.9%，较上月末下降0.1pct。

    　　预计2 月新增人民币贷款9300 亿元

    　　我们预计21 年2 月金融机构新增人民币贷款9300 亿元（1 月新增3.58 万亿，20 年2 月9057 亿元）。去年受疫情爆发冲击，各项经济指标都处于极低位，令今年2 月商品房、挖掘机等销量同比大增。但今年2 月一是有春节因素影响；二是去年宏观杠杆率上升较快，监管明确表示今年要稳杠杆，在1 月信贷投放超预期的情况下，预计2 月信贷投放控制力度有所加强，新增信贷或同比微增。

    　　2 月债券融资规模较低

    　　根据Wind 高频数据跟踪，预计1 月政府债券净融资约为480 亿元，主要是21 年新增地方债额度仍未下达；预计2 月企业债券净融资约为1000 亿元；2 月A 股交易额较大，且波动有所加大，预计2 月非金融企业股权融资约为700 亿元。

    　　预计2 月表外融资降幅较大

    　　未贴现银行承兑汇票规模季节性回落。受季节性因素影响，未贴现银行承兑汇票2 月一般环比下降较多。其次，票据贴现利率处于高位，显示银行表内为贷款腾挪空间导致票据贴现额度紧张——预计2 月未贴现银行承兑汇票净融资额约为-3000 亿元。21 年是资管新规过渡期末年，非标仍将延续压降事态，预计2 月信托贷款净融资为-1000 亿元，委托贷款净融资为-600亿元。

    　　预计2 月其他社融项规模平稳

    　　银行2 月份核销贷款力度一般较小，预计2 月贷款核销300 亿元；预计2月ABS 融资-200 亿元。2 月人民币汇率平稳，预计2 月新增外币贷款规模为300 亿元。

    　　投资建议：信用收缩或加快，看好银行板块

    　　我们预计2 月社融新增规模7230 亿元，2 月末存量社融290.46 万亿元，同比增速为12.9%，较1 月下降0.1 pct。通胀抬头，资产端利率上升带动银行息差稳中向好；信贷成本持续改善；互联网贷款监管升级，叠加银行板块估值仍低，我们仍看好银行后续行情。主推邮储银行，常熟银行，建设银行，平安银行/招商银行。

    　　风险提示：房地产信贷调控政策超预期；疫情反复致使经济恢复停滞；资产质量恶化超预期。