信用债周报:债市以我为主 关注两会信号

类别:债券 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄文涛/曾羽/高庆勇 日期:2021-03-01

  发行净融:上周(02.22-02.28)一级市场信用债发行量达2258.84亿元,总偿还量1549.95 亿元,净融资量708.89 亿元。分评级来看,上周高评级AAA 发行占比上行12 个百分点至79.61%,AA+发行占比下行11 个百分点至15.61%,AA 发行占比下行2 个百分点至4.6%。从期限结构来看,1 年内发行金额占比为64.02%,上行15 个百分点,5 年以上发行金额占比13.46%,下行17 个百分点。上周(02.22-02.28)共有11 只债券推迟或取消发行,合计金额为119.70 亿元,主要以地方国有为主,主要原因是由于市场波动较大。本周将有1932.45 亿信用债到期,其中AAA 评级到期量为1271.97 亿,AA+到期量209.33 亿。

      市场流动性观察:上周(02.22-02.28)央行公开市场有900 亿元逆回购到期,央行累计进行了700 亿元逆回购,因此净回笼200 亿元。本周央行公开市场将有800 亿元逆回购到期。节后央行公开市场操作对资金面精准调控、稳字当头,通过小量多频平抑资金面,稳定市场预期。全周DR007 上行20 个BP 至2.2135%,Shibor上行20.6 个BP 至2.0920%,基本围绕政策利率中枢小幅震荡。

      到期收益率和信用利差:美联储主席暗示美联储将在很长一段时间内保持利率不变,在宽松的货币政策和财政政策下,大宗商品价格一路走高,带动10 年期美债收益率快速上行,但是由于国内债市先于美国调整,因此上周美债对我国债市影响不明显。就国债而言,上周除1Y 下行5 个BP,其余期限上行1-3 个BP ;国开债1、3、5Y 期限下行1-4 个BP,7、10Y 国开债收益率上行1 个BP。产业债:收益率普遍下行,信用利差方面,1Y 各评级收窄5-9 个BP;3Y 各评级利差整体走阔,幅度在1 到3 个BP;5Y高评级利差变化幅度较小,其他评级整体走窄6-8 个BP。城投债:

      资金仍仅限短久期,信用利差方面,1Y 各评级利差收敛3-8 个BP;3Y 随信用等级的下降而走阔,AA 走阔6 个BP;5Y 整体走阔2-4个BP,AA-走阔7 个BP。

      投资策略:短期来看,全国“两会”召开在即,后续地方债供给将进一步放量,叠加通胀预期,利率缺乏明确的下行驱动力。信用债方面,仍然推荐城投和地产,但是需关注两会的政策吹风对于城投可能造成一定的估值风险,目前也看到城投的资金基本集中在短端,过于一致的行为往往遇到边际变化会产生更大波动。

      地产方面近期部分城市传言出台供地集中发布和集中竞拍,我们认为一定程度可降低房企资金周转的紧绷程度,需关注政策落地情况以及后续配套政策的出台,对于房地产行业和开发企业的影响我们认为需持续关注。

      风险提示:基本面复苏进度超预期,信用风险事件发酵