汽车行业：21年数据点评系列之一 12月乘用车终端销量同环比表现均亮眼

　　核心观点：

    　　乘用车 12 月终端销量同比+9.4%，环比+32.5%。根据中机中心，12月乘用车终端销量 257.8 万辆，同比增长 9.4%，相较于 7-11 月增速11-15%有所放缓，或受 19 年同期基数偏高影响（19 年 7-11 月销量占比低于历史均值约 0.6pct，12 月占比高于历史均值 0.5pct）。乘用车终端销量与国统局公布的汽车零售增速趋势基本一致，12 月汽车零售额同比增长 6.4%，7-11 月增速 11-12%。12 月社零同比增长 4.6%，剔除汽车后同比增长 4.4%，汽车拉动社零增速 0.2pct，仍是景气恢复较快的细分领域之一。

    　　新能源乘用车终端销量持续向好，上海贡献主要增量。12 月新能源乘用车终端销量 22.6 万辆，同比增长 164.8%，剔除新能源后乘用车终端同比增长 3.5%。分城市看，上海 12 月销量 3.1 万辆，同比增加 2.6万辆，增量贡献占比达 18.7%，或主要受上海外牌限行新规影响。根据交通所，19 年上海外牌车保有量达到 167 万辆，占比 31%，限行政策出台后上海车牌拍卖人数显著增长，同时促使部分消费者转向购买新能源。除上海外，深圳、海口、北京增量贡献居前，12 月销量/同比增加值分别为 1.4/0.9 万辆、0.7/0.6 万辆、1.2/0.6 万辆。

    　　美系终端同比增速较高，自主、日系同比跑赢行业。12 月自主品牌乘用车终端同比增长 16.2%，市场份额 39.4%，同比提升 2.3pct。合资品牌中，美系品牌终端销量同比增长 34.3%，市场份额 9.9%，同比提升 1.8pct，日系同比增长 10.9%，欧系、韩系同比下降 4.6%、14.3%。

    　　分车企看，美系同比实现高增长得益于上汽通用（同比+21.7%）、长安福特（同比+61.0%）终端持续回暖及特斯拉热销（12 月终端 2.3 万辆）带来的增量贡献。自主品牌中，比亚迪、长安、长城增幅居前，单月分别同比增长 41.5%、36.7%、25.4%。造车新势力中，蔚来、理想、小鹏 12 月终端销量分别为 6937、6621、5753 辆。

    　　投资建议：乘用车推荐经营韧性强、低估值高股息率龙头上汽集团及有望迎库存需求共振的广汽集团（A/H）；零部件推荐华域汽车、万里扬、银轮股份，建议关注富奥股份、拓普集团、精锻科技、爱柯迪。

    　　工业品升级逻辑推荐依托曼技术平台、自主 AMT 技术，未来份额或持续提升的中国重汽；推荐战略聚焦商用车，轻卡份额第一、AMT 技术领先的福田汽车；推荐受益大排量重卡渗透率提升、国际领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利分红稳定可期的威孚高科；推荐受益轻卡升级、AMT 有布局的东风汽车。

    　　风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等