银行业11月行业动态:包商银行二级资本债全额减计 贷款利率环比上行

类别:行业 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:武平平/张一纬 日期:2020-12-04

  经济复苏趋势延续,10 月经济数据表现超预期。1-10 月规模以上工业增加值累计同比增长1.8%,增速较9 月有所扩大,10 月单月规模以上工业增加值同比增长6.9%,与9 月持平;固定资产投资同比增长1.8%,高于9 月增速;社消总额同比增长4.3%,上行趋势不变;PMI 连续8 个月保持在荣枯线上方,录得51.4%;出口同比增长11.4%,实现持续增长。

      政府债是社融持续增长的主要驱动因素,金融机构信贷结构优化。10 月新增社融规模1.42 万亿元,同比多增0.55 万亿元,略高于1.4 万亿元的市场预期。其中,新增人民币贷款0.67 万亿元,同比多增0.12 万亿元;新增政府债券0.49 万亿元,同比多增0.31 万亿元;新增企业债和非金融企业境内股票融资0.25 和0.09 万亿元,同比分别多增0.05 和0.07 万亿元;表外融资减少0.21 万亿元,同比少减0.02 万亿元。金融机构信贷结构持续优化。10 月金融机构新增人民币贷款0.69 万亿元,同比多增0.03 万亿元。其中,新增中长期贷款0.82 万亿元,短期贷款和票据融资分别减少0.06 和0.11 万亿元。受益于住房按揭贷款需求增长和企业生产意愿增强,居民和企业中长期贷款规模均有增长。

      包商银行二级资本债减计打破银行刚兑预期,部分银行资本补充压力加大。全额减计打破银行刚性兑付预期,促进风险合理定价。受减计影响,市场对商业银行二级资本债风险担忧会有上升,推动信用利差上行,中小银行发债融资难度增加,资本补充压力加大,政策或加快推动银行资本补充工具创新。

      货币政策回归常态,新发放贷款利率环比上行,利好银行息差企稳。央行货币政策执行报告指出稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向,坚决不搞“大水漫灌”,把好货币供应总闸门。货币政策回归常态,叠加宏观经济持续复苏,有利于银行资产端收益改善,助力息差企稳。2020 年9 月,新发放贷款加权平均利率为5.12%,较6 月上升6 个BP。其中,一般贷款加权平均利率为5.31%,较6 月上升5 个BP;票据融资加权平均利率3.23%,较6 月上升38 个BP;个人住房贷款加权平均利率5.36%,较6 月下降6 个BP。

      投资建议:央行货币政策报告强调要把好货币供应总闸门,不搞大水漫灌,货币政策常态化。宏观经济持续复苏、企业盈利增长、新发放贷款利率环比上行,利好银行息差企稳、资产质量改善和业绩修复。包商银行二级资本债全额减记打破银行刚兑预期,中小银行发债融资难度增加,资本补充压力加大,政策或加快推动银行资本补充工具创新。当前板块0.77XPB,估值处于历史低位,配置价值凸显。综合考虑基本面修复以及低估值,我们给予“推荐”评级。个股方面,我们推荐招商银行(600036.SH)、平安银行(000001.SZ)、宁波银行(002142.SZ)、工商银行(601398.SH)和邮储银行(601658.SH)。

      风险提示:宏观经济增速放缓导致银行资产质量恶化的风险。