华贸物流(603128)：布局提升跨境物流服务能力 11月空运价格反弹利好业绩改善

　　事件

    　　近期，公司先后发布《关于拟参与南方航空货运物流（广州）有限公司增资的公告》和《关于拟在墨西哥设立全资子公司的公告》。

    　　公司拟参与南方物流混改，旨在增强跨境全链条物流服务能力航空货运产业链中包括航空货运公司、货运代理、机场货站、地面物流公司等环节。据中国民航大学研究显示，航空货运价值链中，出发地货代占12.2%、出发地机场货运占7.3%、航空承运人占48.8%、目的地机场货运占7.3%、目的地货代占24.4%。我们认为，若此次交易完成，将进一步提升华贸物流跨境物流服务能力，丰富公司在航空产业链中的产品体系，增强了航空货运服务的稳定性。

    　　公司拟在设立墨西哥设立全资子公司，旨在加快境外网络布局，拓展海外市场

    　　随着跨境电商的深化发展，能够率先构建全球物流网络布局的公司将更具有竞争力。公司选择美洲重要贸易国墨西哥设立子公司，反映了美洲市场具有较大的物流需求，同时公司也把握机会加快境外网络布局，拓展海外市场，切实提升公司网络协同能力和整体盈利能力。

    　　2020 年11 月航空货运价格再次反弹，持续支撑公司业绩改善据TAC 航空货运价格数据显示，2020 年11 月上海至北美航空货运价格为7.24 美元/公斤，环比增加26%，同比增长102%，呈现反弹趋势。因此，未来国际航空货运运价仍将保持一个较高水平，这将有利于支撑公司国际空运业务的未来1 年的业绩表现。

    　　投资建议

    　　预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.38 元、0.43 元、0.47 元，当前股价对应PE 为21.6x、19.2x、17.5x。我们认为，未来公司受益于跨境电商发展，业绩将呈现持续增长趋势，目前PE 水平相对合理。

    　　维持给予“推荐”评级。