机械行业周报:产业链趋势确定向好 继续看好换电设备

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:李哲/崔逸凡 日期:2020-09-27

  产业链趋势确定向好,继续看好换电设备

      本周市场表现:本周除医药生物外,其余细分行业均有所下跌,其中机械行业指数下跌4.45%,同期沪深300 下跌3.53%,机械行业同比跑输大盘,在28个行业中排名第17。本周我们覆盖的机械子行业均有不同程度的下跌,其中油服设备、半导体设备、光伏设备、锂电设备、3C 自动化跌幅较高,分别下跌5.44%、5.44%、5.48%、5.74%、6.61%。我们重点覆盖的公司中,本周弘亚数控、华测检测、恒立液压、豪迈科技涨幅居前,分别上涨8.42%、1.89%、1.16%、0.77%;厚普股份、科恒股份、锐科激光、捷昌驱动、柳工跌幅较多,分别下跌16.67%、15.88%、13.02%、12.51%、10.70%。

      核心观点:根据公司公告,欣旺达已经成为东风柳汽换电电池包供应商。近两月已有软银、宁德时代、上汽等巨头开始换电业务,换电产业趋势已形成。

      换电模式可以带来电动车购车成本大幅降低、残值率提升、里程焦虑减轻、补电更加便捷等显著优势。对国家也能起到扶持电动车产业、减少原油对外依存等作用,政策层连续发布利好政策,支持力度强,换电站既要有定位、装卸、搬运、充电、检测等主要功能,还要考虑消防、照明等辅助功能,可靠性要求极高,商务壁垒高,先做的公司具备先发优势,建议关注换电设备行业。近期安徽宣城500MW 异质结电池产线设备采购项目开标,效率进度超出市场预期,异质结产业化密集落地,同时光伏产业链各环节扩产需求旺盛,建议关注光伏设备行业。8 月挖机销量维持高增,出口增速恢复。8 月份挖机总销量20939 台,同比增长51.3%,其中国内销量18076 台,同比增长56.3%,出口销量2863 台,同比增长25.7%。2020 年1-8 月,共计销售210474 台,同比增长28.81%。其中国内190222 台,同比增长29.61%;出口20252 台,同比增长20.8%。从1 年左右的中期视角来看,经济周期向上和合理力度的逆周期财政政策共振,我们预期2021 年工程机械销量有望继续超预期,建议关注工程机械行业。国内大众MEB 工厂将从10 月启动SOP,其供应链已完成定点,并获得初步订单。大众MEB 的一大亮点是选配CO2 热泵空调,我们近期对相关产业链进行了梳理。随着MEB 工厂启动临近,该板块将持续受到市场关注,建议关注CO2 热泵空调行业。

      投资主线:

      主线一:电动车换电浪潮来临,换电设备率先受益。近年来,我国电动车换电主要由蔚来、北汽等车企自身推动。然而今年以来,政策层开始频繁提及并鼓励发展换电模式。4 月,新能源补贴政策鼓励“换电模式”的发展,使用换电技术车辆不设置30 万元的补贴门槛;5 月,政府工作报告首次将充换电纳入到“新基建”范畴。8 月12 日,北汽新能源、蔚来、中汽中心等单位牵头起草的GB/T《电动汽车换电安全要求》推荐性国家标准通过了审查,这是截至目前,第一个关于“换电”的国标。我们认为,“换电模式”优势显著,技术经过几年的积累也相对成熟,政策层主导更有利于发挥规模效应,“换电模式”进入加速普及期。截至2020 年7 月,蔚来、奥动新能源、杭州伯坦三家运营商合计拥有457座换电站。部分企业率先布局换电设备,占据先发优势。我们测算2021 年设备需求达15.4 亿元。中长期随着换电站的持续建设,预计2025 年将产生180 亿元设备市场空间。重点推荐蔚来的换电设备部分供货商山东威达。

      主线二: 光伏下游产业扩产趋势确定,坚定看好光伏设备厂商。根据年初国家能源局对于“十四五”规划编制的要求,国内力争在2030 年非化石能源消费占  比20%的战略目标,我们预计将驱动未来每年光伏新增装机量持续稳定增长。

      2020 年上半年国内新增装机11.5GW,随着竞价项目发布,国内下半年预计新增30GW 以上,同时海外需求也在逐步复苏,我们预期全球装机或达125gw 以上,随着光伏需求及政策导向持续向好,未来几年新增装机量有望进一步提升。今年8 月以来,爱旭、天合、晶澳等多家光伏企业公布扩产规划,相关光伏设备企业有望充分受益,新签订单预期有望超出预期。

      近期,光伏异质结电池片产业化项目迎来持续落地,8 月21 日山煤公告设立投资公司开展异质结太阳能一期3gw 项目,本次项目标志着推进异质结进入量产规模阶段,预计电池片将于明年初正式出片。8 月25 日,安徽宣城500MW 高效硅异质结太阳能电池产线设备采购项目开标,迈为中标1.88 亿元HIT 整线设备(含2 套制绒清洗、1 套PECVD、1 套丝网印刷,设计8000 片/小时),0.6 亿元PVD 设备(2 套,设计产能分别为8000、5500 片/小时)。此次订单标志着国产设备节拍效率进一步大幅提升,同时实现了PVD 设备的覆盖生产,超出市场预期。随着后续爱康、通威、日升等电池厂相关项目持续落地,布局领先的国产设备厂商将率先收益,订单估值有望迎来持续提升。电池片环节建议关注捷佳伟创、迈为股份等。硅片环节建议关注晶盛机电、上机数控等。组件环节建议关注奥特维、金辰股份等。

      主线三:中期视角下行业景气度有望超预期,工程机械延续高景气。从短期的视角来看,我们认为市场分歧相对较小,而明年的相对比较长的中期视角是有一定分歧的。在我们之前的报告《工程机械的2021 我们为什么有信心》中,我们用经济的内生的增长动能和逆周期投资类财政政策力度两个维度构建了一个从宏观视角分析工程机械景气度的框架,并且以此为基础描述了我们认为明年经济周期向上和合理力度的逆周期财政政策共振,工程机械销量有望继续超预期。从短期来看,三一重工近期召开了保供大会,大幅提升了挖掘机排产计划,并且根据零部件厂商的排产情况4 季度挖掘机行业有望持续维持高景气。财政赤字政策发力和基建公募REITs 等组合拳的实施,积极带动了社会资本扩大有效投资,基建投资有望边际提升,工程机械板块有望直接受益,并且受益于环境保护政策升级,更新换代需求旺盛,继续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力。

      主线四:新能源汽车CO2 热泵空调变革,厂商前瞻布局或将率先受益。今年10月,大众MEB 上海工厂预计将开始量产,龙头车企打造新能源车平台,或将引领电动车加速普及的新时代。新能车制热可以采用PTC、R134a 热泵、CO2 热泵等技术路线。CO2 技术工作温度范围宽、耗能少,有望逐步替代前两种方式。

      目前一汽大众已经发布MEB 项目CO2 设备采购招标,后续CO2 热泵在MEB车型的渗透率有望持续提升。据我们之前发布的深度报告测算,2025 年CO2 空调系统市场空间将达到127 亿元。相比之下,CO2 空调管路是以前热泵空调压力的数倍,且承受大幅度温度变化,因此对于管路的耐压性、密封性要求陡然增加。目前克来子公司众源公告募资建设CO2 空调管产能5 万套/年,产品较国外竞争对手优势显著,公司多年攻关这种新型管路技术,并获得突破,有望受益于CO2 系统普及机遇,获得业绩新增长点,未来还将围绕CO2 系统逐步扩大产品品类,提升供货价值量。重点推荐CO2 空调管路龙头厂商克来机电。

      风险提示:行业需求下降,行业竞争加剧,原材料价格上涨。