煤炭开采行业周报：煤价稳中有升 供给延续偏紧 板块估值仍处于历史底部

　　市场动态：动力煤价延续小幅上涨，焦煤局部上涨，焦炭普遍落实第3轮提涨50 元/吨。（1）动力煤：根据煤炭资源网数据，本周港口和产地煤价延续小幅上涨，9 月25 日秦港5500 大卡动力煤平仓价报595 元/吨，较上周上涨7 元/吨，山西各地上涨6 元/吨，内蒙和陕西地区普遍上涨5-20 元/吨。后期，开工旺季水泥、化工需求等非电煤需求预计继续向好，电厂有一定补库需求，加上产地安监力度趋严，大秦线将于10 月7 日开始检修，供给端难有增长，预计煤价总体易涨难跌，有望延续稳中有升。（2）冶金煤和焦炭：焦煤方面，随着焦炭连续涨价和盈利增加，焦企采购积极性提升，煤矿销售情况好转，库存压力减小，预计旺季需求改善有望带动焦煤价格回升。焦炭方面，本周主产地普遍落实第3 轮提涨，8 月中旬以来累计上涨150 元/吨。目前焦炭供需总体处于平衡偏紧状态，样本焦化厂焦炭库存仍在持续下滑，但考虑到目前钢材利润较低，预计焦炭继续提价难度加大，短期以稳为主。

    　　每周动态观点：煤价稳中有升，供给延续偏紧，行业PB 仅0.94 倍。

    　　本周煤炭开采III 指数下跌4.5%，跑输沪深300 指数0.9 个百分点。

    　　煤炭市场方面，本周港口动力煤价延续小幅上涨，秦港5500 大卡煤价最新报价595 元/吨，较上周上涨7 元/吨，焦煤价格局部上涨，焦炭价格普遍落实第3 轮提涨50 元/吨。后期，煤焦钢产业链将逐步进入需求旺季，焦炭价格近期也有继续上涨趋势，平稳的供给、中低位库存也将支撑动力煤和焦煤价格逐步企稳或小幅回升。

    　　中期看，预计4 季度供给端保持平稳，而需求端近期地产、基建产业链需求平稳回升，9-12 月开工需求以及冬季旺季需求或有明显增长，煤价具备一定弹性。总体来看，下半年平均煤价同比有望基本持平或小幅上涨（年初以来港口均价达到547 元/吨，相比去年全年587 元/吨回落约7%，Q1-2 单季度均价分别为557、514 元/吨，3 季度以来均价为568 元/吨），多数企业盈利基本平稳。从股价看，年初以来煤炭板块指数累计下跌5.25%，排名所有行业倒数第三，明显跑输大盘。预计随着此轮煤价企稳回升，煤炭低估值和高分红优势将继续显现，今年以来陕煤、平煤等公司陆续提高分红并保证最低分红金额，板块部分公司的分红收益率达到5-8%，行业PB(LF)为0.94 倍，仍处于历史底部区域。重点看好公司包括陕西煤业、平煤股份、盘江股份、淮北矿业、露天煤业和部分央企龙头等。

    　　风险提示。下游需求低于预期，进口煤政策放松，各煤种价格超预期下跌，各公司计提大额资产减值等。