新产业(300832):化学发光国产先驱的升级之路-公司首次覆盖报告

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:杜佐远 日期:2020-08-30

  公司是国内化学发光龙头之一,将分享700 亿市场当前我国化学发光市场规模约300 亿,预计2030 年我国化学发光将达到700 亿。

      公司作为国内化学发光免疫龙头企业,有8 款全自动化学发光免疫分析仪器,126 项配套试剂,试剂种类齐全,契合不同终端需求。在体外诊断市场不断扩容的背景下,有望保持自身竞争力,维持当前的龙头地位。

      我们预计2020~2022 年公司营业收入为22.12/28.86/37.67 亿元,同比增长31.5%/30.5%/30.5% , 归母净利润10.22/13.07/16.98 亿元, 同比增长32.2%/27.9%/29.9%,EPS 分别为2.48/3.18/4.12 元/股。截至2020 年8 月25 日,当前股价对应PE 分别为64/50/39。首次覆盖,给予“买入”评级。

      海外耕耘10 年,迎来快速发展期

      新产业起步之时就对标“罗雅贝西”,具有走向海外的竞争力。化学发光全球市场广阔,预计2023 年达到272 亿美金,公司视野不局限在国内,耕耘10 年,不忘初心。2020 年H1,海外化学发光免疫仪器销售932 台,累计达到7000 台。

      公司海外业务收入同比增长235%,扣除新冠试剂,仍实现同比增长55.58%。海外业务收入占公司总收入比重首次超过50%。我们认为公司海外业务(扣除新冠试剂)高速增长可持续,归因于近10 年的耕耘不辍。目前公司正在观察、努力突破标杆医院和大型第三方实验室,静待花开。

      公司单机产量步入上升通道

      当前MAGLUMI X8 年产能500 台,国内外累计销售168 台,促进2020H1 国内中高速机型的销售占比提升到50%,同时三级医院的数量也得到了稳步提升,达966 家,其中三甲医院覆盖率为45.51%,以及传染病检测项目的补充完善等,都将有利于单产提升;同时,目前SNIBE 品牌已在海外市场形成知名度,现在已经看到大型医院陆续开始使用公司的中高端仪器,故单机产出也会提升。

      风险提示:新产品质量风险;集采降价风险;海外政治、汇率等风险;疫情持续超预期等