2020年前2月工业利润数据点评：前2月工业企业利润明显下滑

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    3 月27 日，国家统计局公布数据，1-2 月全国规模以上工业企业实现利润总额4107.0 亿元，同比下降38.3%。

    点评

    疫情是压制企业盈利能力的直接要素。在疫情的短期影响下，前2 月我国规模以上工业企业的盈利能力显著下降，与同期工业企业增速、工业品出厂价格的弱势表现较为一致。在疫情防控的背景下，前2 月我国工业企业增长承压，产业链供需两弱。分企业类型看，私营工业企业和外资工业企业下降幅度最为显著，利润降幅分别为36.6% 和53.6% 。

    在具体行业方面，前2 月工业大类行业盈利普遍下行，仅部分上游周期行业及食品项相关行业的盈利维持正向增长，需求刚性是以上行业盈利稳定的重要原因，与此前我们对同期PPI 数据的解读较为一致。值得一提的是，前2 月高技术制造业和战略性新兴产业盈利表现低迷，其中计算机、通信和其他电子设备制造业利润总额下降87.0%，成长性行业受到疫情显著冲击。

    企业内部流动性明显下滑。简要分析前2 月规模以上工业企业经营指标，企业短期资金的流动性明显下滑。从企业端资产负债表看，2020 年2 月末，我国规模以上工业企业的产成品存货周转天数及应收账款平均回收期分别为26.1 天和71.3 天，同比分别增加6.4 和19.1 天，企业短期快速变现能力下降，内部流动性明显下滑。

    从利润表角度看，2020 年2 月末，我国规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入同比减少17.7 元；而每百元营业收入中的费用同比增加0.87 元，工业企业盈利空间受到挤占。从企业经营角度看，在疫情的短期影响下，工业复工复产迟滞，工业品出厂价格、销售表现均现下行，供需两弱导致企业短期营收下滑；但相对而言，企业用工、折旧等成本费用较为刚性；叠加当前我国疫情防控并未放松，工业生产的防疫成本也有所增加；因此，前2 月工业企业的盈利下滑已在市场合理预期之内。

    风险提示：海外疫情发展超预期；输入型病例增长超出预期；下游需求低于预期。