汽车与汽车零部件行业：从特斯拉看汽车底盘电子发展趋势

报告要点

    从特斯拉看底盘电子应用前景

    特斯拉Autopilot 引领全球智能驾驶，完备的底盘电控执行机构是其实现基础。

    未来底盘执行机构电控化主要在于助力转向+制动系统电控化，电动转向EPS电控制动ESC+EPB+IBS 是智能驾驶核心。目前底盘电控执行机构在我国渗透率仍然偏低，随着Level2 以上智能驾驶快速渗透，以及企业量产加速，底盘电子应用将迎快速爆发期，预计到2023 年国内执行机构市场空间：电动转向EPS398 亿元，电控制动ESC 控制器78 亿元、IBS 57 亿元、EPB 控制器40 亿元 助力转向，向电动转向EPS 持续升级

    技术路径：EPS 相比HPS 能极大提高驾驶舒适性，节省3%-5%的油耗，并能在智能驾驶引入下肩负自动转向功能，将逐渐成为主流；市场空间：发达国家EPS 渗透率已在80%以上，中国目前渗透率约66%，仍有提升空间。预计到2023 年渗透率达90%，市场规模接近400 亿元。竞争格局：由博世、JTEKT等国际巨头主导，格局较为稳定，国内企业方面博世华域转向作为市场龙头稳健增长，耐世特在北美龙头基础上加速国内一线自主品牌突破，打开长期空间。

    电控制动，ESC+EPB+IBS 是下一核心方案

    技术路径：汽车制动已逐渐由传统液/气压制动发展到电控+液压，并向线控制动升级，其中ABS 向ESC 升级、EPB 与ESC 集成、IBS 集成化是未来趋势。市场空间：电控制动渗透率仍较低，未来有望持续提升，2023 年国内ESC 控制器/EPB 控制器/IBS 规模分别有望达78/40/57 亿元。格局方面：由博世、大陆等巨头主导，自主品牌已取得不同程度突破：ESC 技术难度较大，国产化仍在萌芽阶段；EPB 自主品牌如伯特利已实现一定规模配套；IBS正由技术导入期转向应用期，博世、大陆等国际巨头正加速全球量产与应用，国内以华域汇众、伯特利为首的自主品牌已取得技术突破，规模化量产在即。

    投资建议

    底盘电子是智能驾驶最终执行落地的关键产品，目前国内底盘电子如EPS、ESC等渗透率相较发达国家依然较低。特斯拉引领的智能电动变革将催化汽车智能化的进程，底盘电子渗透加速向上。目前底盘电子壁垒较高，由国际巨头主导，国内企业有望逐步突破分享行业盛宴。重点推荐：华域汽车（具备完整底盘能力，旗下博世华域转向是国内EPS 龙头，汇众汽车储备Ebooster），拓普集团（电子真空泵率先放量，IBS 产品持续投入研发）；建议关注：伯特利、耐世特

    风险提示： 1. 零部件量产进度不达预期；

    2. 国内汽车需求明显恶化。