建材行业周报：稳增长预期强化 水泥继续推荐

稳增长预期强化，水泥继续推荐

    投资链品种如期修复，继续推荐水泥板块。上周我们周报提示关注投资链调整后的修复机会，本周建材板块及龙头标的表现优异，取得明显超额收益，上证综指小幅上涨1.4%，申万建材上涨8.9%，其中水泥上涨9.6%、玻璃上涨12.8%。其他投资链板块如地产、钢铁、轻工等均跑赢大盘。当前我们认为水泥板块依然值得重点关注，一方面从全年维度看，水泥受疫情影响相对较小；另一方面，稳增长预期升温，板块估值有望继续修复:

    基本面：本周下游需求尚未启动，部分重点工程开始复工准备，供应端北方仍处冬季错峰中，南方如长三角等大多数窑线也基本处于停产状态。因为下游开工延迟，当前行业库存普遍处于相对高位，全国水泥及熟料库存68.3%、72.3%，较去年同期高8.9、10.4 个pct；价格端，长三角企业为缓解当前库存压力，实现向中转库和经销商的库存转移，水泥价格开始下调60 元左右。下调之后，当前华东水泥均价依然高于去年同期40 元/吨。

    预期面：即使短期量有损失，后续的回补及价的弹性都使水泥受到影响相对较小。区域角度看，北方市场处于错峰季且正常情况下下游复工本就较晚，基本面受疫情影响有限；近期中央政治局会议提出：积极扩大内需，加快推动建设一批重大项目；财政部也提前下达了新增地方债限额。疫情控制之后，稳增长的预期或将升温，水泥板块的估值有望继续得到修复。

    投资面：本轮周期水泥更优的格局决定其基本面领跑同类周期股，盈利稳定性具备溢价且外资在持续流入，水泥股有望迎来估值中枢上移，当前优质水泥股依然被低估。继续重点推荐海螺水泥、福建水泥、冀东水泥、塔牌集团、祁连山等。

    本周观点

    1）竣工端家装龙头继续推荐。后端建材具有结构性β，竣工交付周期改善需求，推荐优质龙头北新建材、坚朗五金、三棵树、兔宝宝、帝欧家居、伟星新材等；2）关注新材料板块景气拐点。电子、汽车等领域需求有望改善，新材料行业景气或迎来拐点，2019Q4 机构筹码已有调整，相关行业或迎配置机会，推荐中国巨石、中材科技、再升科技、坤彩科技；3）看好水泥行业高盈利持续。地产韧性及基建改善将保证需求韧性持续，估值中枢有望提升，推荐海螺水泥、福建水泥、冀东水泥、塔牌集团、祁连山等，北方水泥基本面受疫情影响有限。

    风险提示： 1. 地产销售增速不及预期，对水泥中期需求预期形成压制；2. 环保约束下的行政限产执行力度不及预期。