传媒互联网行业周报:调整就是机会 关注核心龙头公司长期投资价值

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:顾佳/朱珺/陈良栋 日期:2019-12-06

传媒板块年初到现在涨幅为10.33%,位列所有板块的倒数第十一位,近期传媒板块出现了一定调整。前期,我们发布2020传媒行业策略报告,明确提出参照2013年传媒牛市逻辑,强烈推荐传媒板块,继续坚定推荐细分龙头公司。

      关注公司长期投资价值。近期传媒板块出现了一定调整,我们分析主要是以下几个原因:1)本身涨幅较大后的自然调整。我们看到,无论是三七互娱,芒果超媒,吉比特,还是完美世界等前期强势股,在经过一波前期快速上涨后,短期调整在预期之内;2)本轮行情更多的是催化剂推动,包括之前因为云游戏带动的上涨,一旦行业缺乏催化剂,暂时出现调整很正常;3)受一些新闻信息影响,市场出现波动。比如平治信息,新媒股份等受运营商未来减少营销费用等影响出现一定的调整,但我们再次提示投资者,就如之前三七互娱的调整一样,不必因为短期的因素而改变对公司长期的投资判断,特别是对于一个优秀的管理层来说,不用过于在意政策和行业短期的影响。

    传媒仍然处于牛市的初期阶段,行业细分龙头未来上涨空间仍然较大。我们看好传媒牛市的逻辑如下:1)板块整体目前估值较低,安全边际较高。无论是已经跌到10倍左右历史最低估值的出版行业,还是已经确定性业绩和政策双反转的影视板块,亦或是进攻性明显增强的游戏板块和OTT板块,各个传媒细分板块目前安全边际都较高;2)政策监管上已有放宽迹象,《少年的你》恢复上映,口碑和票房双丰收;3)5G应用元年有望在2020年正式拉开帷幕。跟2013年比较相似的是,2013年是3G、4G的爆发前夜,而2020年是5G的开始,2013年是前期几年功能机转智能机,为手游等行业的爆发奠定了基础,而2020年,我们认为,随着5G的快速推广,VR/AR等新的应用平台有望崛起,从而拉动传媒板块估值回升;4)经过这几年的政策监管和行业洗礼,行业已经呈现自然出清,剩下的龙头公司有望充分受益,同时,传媒龙头也是TMT板块估值最为便宜的,后期补涨需求较大;5)去年板块商誉减值较为彻底,板块业绩基数较低,存在高增长反转的可能。

      云游戏进程加速,关注5G应用发展。近期各家云游戏平台纷纷开始试测,但我们认为,云游戏的平台运行流畅还是依赖于5G网络的普及,所以短期内关于云游戏平台试运营的体验反馈可以作为参考,不必过于肯定或者否定。另一方面,我们也建议投资者关注4K高清视频,这个5G应用我们预计将在明年最先推广,特别是明年是欧洲杯和奥运会,4K高清视频有望快速推广,我们建议关注捷成股份,中视传媒等。同样,我们继续看好VR/AR,特别是华为的VR眼镜发布尤其值得期待,一旦VR/AR的标准得到确立,我们认为内容商将很快进入,内容板块有望迎来价值重估。

      风险提示:1)相关政策收紧风险;2)行业竞争加剧风险;3)产品发布进度和表现不及预期风险;4)市场经营环境变化风险等;5)系统性风险。