一周一刻钟 大事快评：香港见闻、政策、终端总结

　　本期投资提示：

    　　通过海外投资者的交流，我们发现三个主要特点：第一个，海外投资者较为悲观。海外投资者或许是因为有更好的选择，因此情绪上对中国的前景相对悲观。但也因为还有仓位可以腾挪，故更愿意进行逆向思维。这些观点包括：当所有人都已经悲观，是不是就没有必要再继续悲观下去？在最差的情况下，一些公司跌无可跌，反而有机会进行左侧布局；当所有人都已经不抱任何希望，任何一点点边际的改善都可能带来明显反转。当然，悲观之后可能还有绝望，这种思路短期可能略有一些左侧，但它仍值得参考：以汽车为例，销量、折扣、大客户车型是否可能成为股价的转折点？当所有压力逐步缓慢，可能会是一个比较大的机会。

    　　第二个，海外投资者偏好大白马。海外的投资者只对中国市场的大公司比较熟悉和了解，有兴趣投入研究资源。尤其像整车领域的理想和比亚迪。对海外投资者来说，全球视角下有更好的机会，比较之下中国市场的中小市值公司难以获得外资青睐。但也恰恰因此，一旦特定公司能够获得外资青睐，便是形成非常强大的由资金面推动的正向循环的契机，带来非常强大的增量（比如双环）。有些股票在A 股市场存在流动性溢价，在港股反而存在研究资源带来的折价，最终趋势是向优质公司聚拢。

    　　第三个，海外资金无法参与A 股的博弈，反而拥有边际定价权。国内外投资者交易频率不同，在信息的更新频率上有明显的差异。A 股在博弈短期事件的过程中消耗了大量的动能，而海外投资者可能恰恰因为边际信息获取的劣势成为边际定价权的主导者，收获更多趋势面的机会。未来一周时间，如果新能源产业链有趋势性行情，便可能证明我们的假设是成立的。

    　　根据政府网站披露，国常会表示要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。虽然还没有明确的细则，至少可以明确的是，在政策端强调了新能源的重要性，展现了国家对于把长板做长的态度，后续我们应该对整个板块的发展抱以相对更乐观的态度。在新能源购置税延续背景下，主机厂对明后两年的产品规划中BOM降本的压力会明显缓解，促进整个供应链的压价压力释放。在此基础上，主机厂更有动力去增配智能化、舒适性相关的、具备感知溢价的配置，来提高产品竞争力：当前可以打出感知溢价的典型配置包括空悬、座椅、智能座舱、智能驾驶等。我们认为，感知价会是之后2-3 年中寻找供应链机会的一条主线。

    　　6 月之后，随着7、8 月产线检修会带来供给明显下滑。我们预计6 月乘用车批发销量值得期待，因为存在年中季节性冲量的因素在；而零售销量环比难有明显提升，预计6 月终端保险零售环比小幅增长约3-5%，因为根据乘联会数据显示，最近行业整体边际折扣小幅减弱，反映了终端需求的小幅回暖，而7 月由于季节性波动增长则相对更困难。企业方面，预期比亚迪、理想继续高歌猛进，而其他新能源品牌若能相较5 月份达到10%左右环比增长则是相对出色的成绩。

    　　投资分析意见：政策环境友好，但需求复苏波折。要把长板做长，提示我们进一步把握优势产业及环节的确定性机会。整车推荐比亚迪、长安，关注理想。新能源产业链受益于政策，增配增收机会加大。建议关注具备国产替代、降本增效能力的公司，包括英搏尔、爱柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒适性配置公司，包括保隆科技、继峰股份、科博达等。

    　　而在商用车领域，新能源大势已成，建议关注瀚川智能（机械）、蓝海华腾等公司。

    　　核心风险：部分环节供应链安全风险、国内终端销量复苏不及预期、原材料涨价超预期。