纺织服装行业9月出口数据点评：海外弱需求叠加高库存 9月纺服出口增速由正转负

本报告导读：

    9 月全国纺织品服装出口同比-3.7%，增速由正转负；海外需求疲软叠加品牌方库存高企，我们预计10 月纺织制造出口或将持续面临压力。

    摘要：

    投资建议：海外制造订单或持续走弱，但龙头订单调整幅度有限，头部公司深度回调后投资价值凸显。海外高通胀与高库存导致制造类订单持续走弱，我们预计10 月纺织制造出口或将持续承压。但我们认为无需过度悲观，即便出现阶段性订单推迟或取消，预计主要影响中小型工厂，头部公司订单的调整幅度将相对有限。由于担忧外需风险，悲观情绪持续发酵，纺织制造类标的调整较多，从中长期维度来看，我们认为部分优质制造标的当前性价比凸显，推荐长期竞争优势突出的制造龙头浙江自然（23 年12 倍）、华利集团（23 年14 倍）、伟星股份（23 年17 倍）。同时推荐受益于上游己二腈国产化，2023年业绩有望显著增厚的民用锦纶龙头台华新材。

    9 月纺织品服装出口同比-3.7%，增速环比回落。9 月我国纺织品服装出口280.5 亿美元，同比-3.7%（8 月+2.8%）。其中，纺织品出口120.7 亿美元，同比-2.7%（8 月-0.3%）；服装出口159.8 亿美元，同比-4.4%（8 月+5.0%）。9 月纺织服装出口额下滑主要由于：1）欧美持续面临高通胀压力，消费需求较为疲软；2）海外品牌方高库存问题凸显，下单较为谨慎。

    1-9 月纺织品服装累计出口同比+9.1%。2022 年1-9 月我国纺织品服装累计出口总额为2483.5 亿美元，同比+9.1%（1-8 月同比+11.0%）。

    其中，1-9 月纺织品累计出口1143.3 亿美元，同比+8.7%（1-8 月同比+10.2%）；1-9 月服装累计出口1340.2 亿美元，同比+9.5%（1-8 月同比+11.6%）。

    高通胀及高库存问题依然存在，海外制造订单走弱风险较大，10 月出口或持续承压。一方面，欧美高通胀影响海外消费意愿，2022 年9月美国服装零售（季调）同比增长3.1%，剔除通胀影响后，预计同比负增长（9 月服装CPI 同比增长5.5%）。另一方面，品牌方面临高库存问题，后期去库存的压力较大。（例如，截至2022 年8 月31 日，耐克FY2023Q1 存货同比增长44%至97 亿美元；截至2022 年9 月30 日，阿迪达斯FY2022Q3 中性汇率下的存货水平同比增长63%。）综合以上因素的影响，我们预计海外订单或持续走弱，10 月纺织品服装出口将持续面临下行压力。