锂电行业2022年上半年业绩综述：板块增长强劲、景气周期延续

　　核心观点

    　　新能源汽车行业高景气带动锂电池业绩大幅增长。2021 年以来国内新能源汽车迎来快速发展期，其中2021 年国内新能源汽车销量同比增长约1.6 倍；2022 年1-8 月同比增长约1.1 倍。新能源汽车快速发展带动锂电池行业业绩大幅上涨。营业收入方面，2022 年上半年锂电池行业营业收入为1471.56 亿元，同比增长151.01%。归母净利润方面，2022 年上半年锂电池行业归母净利润为97.07 亿元，同比增长63.17%。盈利能力方面，2022 年上半年锂电池行业盈利能力有所下降，其中毛利率为17.81%，同比下降7.87pct；净利率为6.60%，同比下降3.55pct。

    　　2022 年上半年锂电细分领域业绩表现亮眼。正极材料方面，2022年上半年正极材料行业营业收入为927.01 亿元，同比增长88.93%；归母净利润为50.69 亿元，同比增长47.96%。11 家重点跟踪的正极材料企业中有8 家归母净利润实现正增长。负极材料方面，2022 年上半年负极材料行业营业收入为341.53 亿元，同比增长47.88%；归母净利润为38.36亿元，同比增长58.7%。5 家重点跟踪的负极材料企业中有4 家归母净利润实现正增长。电解液方面，2022 年上半年电解液行业营业收入为509.58 亿元，同比增长47.94%；归母净利润为71.53 亿元，同比增长143.21%。5 家重点跟踪的电解液企业归母净利润均实现正增长。隔膜方面，2022 年上半年隔膜行业营业收入为183.35 亿元，同比增长22.73%；归母净利润为44.2 亿元，同比增长36.37%。4 家重点跟踪的隔膜企业中有3 家归母净利润实现正增长。

    　　锂电产业链上下游产品价格多数上涨。锂电池方面，截至2022 年9月28 日，方形三元锂电池、方形磷酸铁锂锂电池、圆柱锂电池市场价格分别报1250 元/KWh、1100 元/KWh、5.95 元/只，较2021 年初分别上涨63.4%、74.6%、17.8%。正极材料方面，截至2022 年9 月28 日，三元材料523/622/811/111 市场均价分别为33.85 万元/吨、36.25 万元/吨、38.65万元/吨、33.95 万元/吨，较2021 年初分别上涨177.5%、164.6%、131.4%、132.5%；磷酸铁锂市场均价报16 万元/吨，较2021 年初上涨332.4%。

    　　负极材料方面，截至2022 年9 月28 日，天然石墨低端价/中端价/高端价分别报2.7 万元/吨、4.2 万元/吨、5.95 万元/吨，较2021 年初分别上涨63.6%、33.3%、17.8%。电解液方面，电解液市场均价从2021 年初的4.15 万元/吨上涨至2021 年12 月的12 万元/吨，涨幅为189.2%，之后回落至2022 年9 月28 日的6.8 万元/吨，仍位于历史中高位水平。隔膜方面，截至2022 年9 月28 日，隔膜干法、隔膜湿法市场均价分别报0.95元/平方米、1.35 元/平方米，较2021 年初分别上涨5.56%、12.5%。

    　　目前锂电下游需求旺盛，行业景气有望延续。新能源汽车方面，目前各国纷纷出台相关政策助力新能源汽车发展提速。新能源汽车渗透率大幅提升，其中中国新能源汽车市场渗透率由2020 年的5.4%提升至2022 年上半年的21.6%。目前新能源汽车行业景气依旧，有望带动锂电产业链需求增长。储能方面，2021 年我国新增光伏、风电发电新增装机规模达1.01 亿千瓦，2022 年上半年我国可再生能源发电新增装机规模为5475 万千瓦。新能源发电并网有望带动电化学储能装机规模持续提升，2016-2021 年全球电化学储能累计装机规模年均复合增长率为60.3%。储能锂电池作为主要的电化学储能方式，其需求增长指日可待。

    　　投资建议

    　　目前新能源汽车行业景气依旧，电化学储能快速增长有望贡献锂电第二大需求增量，相关企业或将受益，如宁德时代、石大胜华、容百科技、天赐材料等。

    　　风险提示

    　　技术更新迭代、市场竞争加剧、原材料价格异常波动等。