银行:2022年9月社融前瞻:预计社融增速10.5%

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:倪军/王先爽 日期:2022-09-30

  核心观点:

      预计2022 年9 月社融增速10.5%:我们预计2022 年9 月末社融同比增速10.5%,增速环比持平。预计9 月社融当月增量约3.2 万亿元,同比多增0.3 万亿元。政府债融资退坡明显,但信贷投放改善,社融增速企稳。

      信贷方面:近期稳信贷政策加码,我们前期报告《预计后续信贷增量和结构将改善》中预期后续信贷将改善。目前看,政策性开发性金融工具的效果在8 月金融数据中已有体现,预计9 月信贷投放延续恢复态势,预计9月社融口径信贷增量约2.2 万亿元,同比多增约0.3 万亿元。

      债券方面:政府债融资继续退坡,预计9 月融资5500 亿元,同比少增0.26万亿元。企业债券融资维持低位,预计9 月增量约0.15 万亿元,同比多增0.04 万亿元。

      流动性展望:银行间流动性方面,随着央行利润上缴补充基础货币的进程结束,银行超储率开始回落,10 月央行降准置换MLF 并补充基础货币的概率较高。如果10 月降准不落地,可能显示为兼顾内外平衡,央行对汇率的关注度上升。另外Q3 货币政策例会通稿删除了“着力稳定银行负债成本”是否隐含非存款类负债(主要是同业负债)对银行负债成本稳定作用将边际下降,值得关注。我们预计四季度银行间流动性宽裕度可能不及三季度。广义流动性方面,各类稳信贷政策仍在发力,预计后续在新增3000多亿资本金工具+5000 亿存量专项债额度+ 2.5%设备更新改造贷款贴息和2000 多亿设备更新改造专项再贷款等政策支持下,后续贷款增量和结构可能超预期。我们预计后续信贷增速略有回升,社融增速稳定。

      投资建议:近期监管引导银行下调存款挂牌利率,显示对银行息差的呵护。

      昨天部分地区首套房贷利率下限阶段性取消,此政策稳地产信号意义强,一方面有助于银行地产关联资产质量预期改善,另一方面促增量按揭利率下降同时避免动存量利率模式(预计年内LPR 下调概率下降),既实现了个人消费信贷成本下降的政策目标,又避免存量贷款利率大幅调整,也显示了央行对银行息差的呵护。稳地产稳经济政策继续发力,信贷增量结构改善,经济活力逐渐恢复,银行板块仍会有超额收益,建议积极关注。

      2022 年9 月新增社融主要分项预估:

      人民币贷款:预计新增约2.2 万亿元(去年同期新增1.77 万亿元)。

      信托+委托贷款:预计新增0.06 万亿元(去年同期减少0.21 万亿元)。

      未贴现承兑汇票:预计减少0.2 万亿元(去年同期无新增)。

      企业债券:预计净增额0.15 万亿元(去年同期为0.04 万亿元)。

      政府债券:预计新增约0.55 万亿元(去年同期为0.26 万亿元)。

      风险提示:(1)疫情反复超预期;(2)经济增长超预期下滑;(3)资产质量大幅恶化;(4)政策调控超预期。