中国汽车行业月度更新：4月销量大幅下滑符合预期 板块见底待反弹

4 月汽车销量大幅下滑，同比下降47.6%。根据中国汽车工业协会（中汽协）数据，4月份汽车销量为118.1 万辆（同比下降47.6%），其中乘用车96.5 万辆（同比下降43.4%），商用车21.6 万辆（同比下降60.7%）。我们认为，疫情的影响和宏观经济的下行是汽车销量大幅下跌的主要原因。我们相信4 月份销量数据已经到达底部，汽车正在企稳，预计生产限制解除后销量会反弹。

    新能源汽车势头持续，渗透率达到29%（同比增长17.7 个百分点，环比增长4.3 个百分点）。根据中汽协数据，4 月新能源乘用车销量为28 万辆（同比增长45%，环比下降39.2%），前4 个月新能源乘用车销量达到148.8 万辆，同比增长114.1%。尽管受疫情反复和供应链扰动影响，新能源汽车的强劲势头延续，4 月和年初至今累计的渗透率分别达到29.0%和22.8%，同比增长17.7 和12.7 个百分点，环比增长4.3 和1.0个百分点，均创下历史新高。

    国产品牌加速抢占市场份额，目前市占率为57%，同比增加14.9 个百分点。4 月份国产品牌乘用车销量达到55.1 万辆，同比下降23%，跑赢汽车市场。得益于新能源汽车的兴起，国产品牌市场4 月和前4 月累计市场占有率分别达57.0%和47.6%，同比增长14.9 和6.0 百分点。另一方面，我们看到合资品牌（例如丰田、大众和本田）正在大幅失去市场份额。

    库存堆积，库存指数高于警戒线。根据汽车流通协会的数据，4 月份汽车经销商综合库存系数为 1.91（同比上升21.7%，环比上升9.1%）。4 月份宏观经济放缓以及疫情造成的扰动削弱了需求。按品牌细分，4 月份国产品牌库存系数1.95，合资品牌和豪华&进口品牌分别为1.99 和1.66。我们认为库存问题是暂时的，一旦疫情得到控制，库存问题应该会得到解决。

    板块已经触底，市场情绪正在改善。随着中国各地的疫情政策变得更加明朗，汽车生产和物流问题正在得到解决。我们认为销量数据已经触底，Wind 港股汽车及汽车零部件指数年初至今也下跌了32%，最坏的阶段已经过去。上周汽车指数上涨10%，我们观察到市场情绪正在逐渐改善。在汽车主机厂中，我们看好比亚迪、长城汽车、吉利和小鹏汽车。