建材周报:限产政策致9月水泥产量下滑13% 各省产量增速出现较大分化

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:濮阳/花江月 日期:2021-10-25

  本周关注:限产政策致9 月水泥产量下滑13%,各省产量增速出现较大分化9 月水泥、玻璃产量当月值同比达-13.0%、4.4%,供给受限使得水泥产量明显下降。9 月水泥产量当月同比、累计同比分别达到-13.0%、5.3%,累计同比较2019 年同期的复合增速达到2.54%;受能耗双控、限电限产影响,水泥产量当月同比持续下降且降幅扩大。9 月玻璃产量当月同比、累计同比分别达到4.4%、9.9%,较2019 年同期的复合增速分别达到2.51%、4.64%,增速较8月均有下滑。

      各省水泥限产政策差异较大,9 月各省水泥产量增速出现分化。从9 月水泥产量同比增速数据来看,降幅较大的省份包括广西(-40%)、陕西(-39%)、江苏(-37%)、河南(-27%)、云南(-26%)、宁夏(-25%)等。与之相对,新疆、吉林、江西、黑龙江9 月产量维持较快增长,分别达到17%、17%、10%、6%。

      优选水泥产量增速尚可,价格增速较高的产区,如江西、浙江、湖北、安徽、福建、广东等区域。以华东区域为例,10 月初至今水泥均价均呈现快速上升态势,江西、安徽、浙江、福建、江苏同比涨幅分别达到55%、38%、43%、48%、36%;但各省由于限产政策差异较大,9 月水泥产量增速出现分化,分别为10%、2%、1%、-4%、-37%。优选水泥产量增速尚可,价格增速较高的产区,如江西(9 月水泥产量增速10%/10 月初至今水泥均价同比增速55%)、浙江(1%/43%)、湖北(1%/38%)、安徽(2%/38%)、福建(-4%/48%)、广东(-9%/78%)等区域。相关标的万年青(江西区域龙头)、上峰水泥(安徽产能占比较大)、华新水泥(华中西南产能占比较大)、海螺水泥(华东华中产能占比较大)、塔牌集团(广东区域龙头)等。

      9 月商品房销售面积、房地产投资、基建投资同比增长-13.2%、-0.35%、-4.5%,竣工端增速明显下滑,房地产投资增速放缓。2021 年9 月商品房销售、施工、新开工、竣工面积当月同比增长-13.2%、-10.0%、-13.5%、1.0%,8 月同比值分别为-15.6%、-15.6%、-16.8%、28.4%,开工端降幅略有改善,竣工端增速下滑。2021 年9 月百城住宅价格指数同比3.4%,较上月下降0.1%;广义库存去化周期3.18 年,较上月上升0.05 年。2021 年9 月房地产投资、基建投资同比增长-3.5%(8 月0.3%)、-4.5%(8 月-6.6%);9 月固定资产投资完成额同比10.0%,8 月同比为7.1%,投资增速继续回落,基建投资缓慢复苏。9 月建筑工程、土地购置费当月同比增速分别为-0.1%、-10.4%,8 月二者分别为2.4%、-3.3%。

      板块涨跌幅:本周上证综指上涨0.3%、创业板指上涨0.3%、万得全A 上涨0.5%、建筑材料(申万)上涨0.6%。建材行业细分领域中,玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨-3.4%、-1.2%、+8.7%、-2.5%、+3.9%个股涨幅前五:鲁阳节能(+19.3%)、中材科技(+19.1%)、亚士创能(+15.6%)、坚朗五金(+13.9%)、三棵树(+12.3%)

      个股跌幅前五:亚泰集团(-13.0%)、震安科技(-9.9%)、金晶科技(-8.6%)、四方达(-8.2%)、九鼎新材(-7.6%)

      各版块估值情况:1)水泥申万指数最新TTM 市盈率为7.49 倍,2015 年年初至今市盈率区间为6.24 倍~32.91 倍;水泥申万指数最新市净率为1.17 倍,2015年年初至今市净率区间为1.03 倍~2.73 倍。2)玻璃申万指数最新TTM 市盈率为19.58 倍,2015 年年初至今市盈率区间为13.77 倍~120.81 倍;玻璃申万指数最新市净率为3.98 倍,2015 年年初至今市净率区间为1.25 倍~5.66 倍。3)管材申万指数最新TTM 市盈率为19.93 倍,2015 年年初至今市盈率区间为19.68 倍~87.81 倍;管材申万指数最新市净率为2.44 倍,2015 年年初至今市净率区间为1.99 倍~5.87 倍。4)耐火材料申万指数最新TTM 市盈率为20.31 倍,2015 年年初至今市盈率区间为13.61 倍~218.07 倍;耐火材料申万指数最新市净率为2.26 倍,2015 年年初至今市净率区间为1.42 倍~6.11 倍。5)其他建材申万指数最新TTM 市盈率为25.50 倍,2015 年年初至今市盈率区间为17.02倍~94.69 倍;其他建材申万指数最新市净率为3.70 倍,2015 年年初至今市净率区间为2.07 倍~7.72 倍。

      重点数据跟踪:水泥:全国水泥价格指数周环比上升0.2%,月环比上升17.9%。

      玻璃:玻璃期货价格周环比下降12.9%,浮法平板玻璃(4.8/5mm)市场价周环比下降7.3%。原材料:动力煤价周环比上升2.2%,金红石型钛白粉现货价周环比上升1.0%,环氧乙烷现货价周环比上升6.7%。地产基建:2021 年前9个月房地产销售同比增长11.3%,新开工面积同比减少4.5%。

      行业动态:1)水泥地理:9 月全国水泥产量同比下降13%。2)北极星售电网:

      高耗能电价上涨50%!广西调整市场电价浮动范围煤电全部进入市场。3)混凝土网:电价最高涨80%!电改陆续落地!又一批水泥厂宣布涨价。4)百年建筑水泥:限电升级,贵州八成水泥厂停产,局部水泥价格上涨100 元/吨。5)数字水泥网:五部委发文:要求2025 年30%以上水泥熟料产能综合能耗达到100 标准煤。

      下周大事提醒:1)10 月25 日:金圆股份、青龙管业三季报预计披露日期。2)10 月26 日:北玻股份、大禹节水、华立股份、中国巨石、华民股份、飞鹿股份三季报预计披露日期。3)10 月27 日:蒙娜丽莎,万邦得,赛特新材,亚玛顿,开尔新材,扬子新材,耀皮玻璃,北新建材,冀东水泥,祁连山,东方雨虹,亚泰集团三季报预计披露日期。4)10 月28 日:伟星新材,坤彩科技,坚朗五金,上峰水泥,再升科技,垒知集团,科顺股份三季报预计披露日期。

      5)10 月29 日:四川双马股东大会召开,华新水泥,海螺水泥,金隅集团,帝欧家具,兔宝宝,震安科技,亚士创能,苏博特,海南瑞泽三季报预计披露日期。

      投资建议:1)玻纤景气提升,下游需求持续释放,关注中国巨石、长海股份等。2)限电、错峰压缩供给,需求进入旺季,水泥价格涨势明确,关注万年青、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、华润水泥控股等。3)BIPV行业未来空间打开,关注东南网架、江河集团等。

      风险提示:原材料价格上涨或超预期;下游需求或低于预期;环保政策或出现反复;行业竞争加剧等。