国防军工行业点评报告:国防动员体制改革推进;四创电子推股权激励彰显积极信号

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君 日期:2021-10-25

投资要点

    事件:国防动员体制改革深化调整;四创电子拟推十年长期股权激励

    法律备战促装备发展紧迫性提升,多项法规出台推动国防全面建设发展10 月23 日,人大常委会第三十一次会议决定:在深化国防动员体制改革期间,暂时调整适用《国防动员法》、《防空法》、《国防交通法》、《国防教育法》中多项国防人员资源指挥运用的规定。法律法规的深化改革一方面表明军改最后一板块的逐步成型,同时侧面体现了备战的紧迫性和必要性,进一步验证了国防装备高景气发展逻辑不改,相关核心标的有望持续受益。

    四创电子:十年长期股权激励方案公告彰显公司发展雄心10 月24 日,四创电子长期股权激励计划方案草案发布,首期拟授予激励对象的限制性股票476 万股,激励对象共计373 人,授予价格为21.71 元/股,有效期为10 年,长期股权激励方案能够给公司管理层建立长效约束机制,有效助力公司未来净利润增长。

    国防企业股权激励有望大势所趋:中航沈飞、中航光电等示范效果良好近年来中航沈飞、中航光电、内蒙一机等多家军工企业推出股权激励计划,覆盖面较广,且多数解锁条件包含业绩承诺,有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性和激发员工活力,促进形成利益共同体,企业员工与管理人员共同成长,进一步促进公司实现长期稳定的发展目标。

    投资建议

    (1)国防板块未来5-10 年确定性高成长,当前为布局良机!(a)国防行业中长期逻辑坚实:“备战/2027 /建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向,不因短期扰动而改变。(b)指数距历史新高有70%空间:维持“国防板块将在波动中上涨,不缺热点事件/订单/业绩的催化,短期回调均提供买入机会“的判断。(c)保密属性赋予国防行业不断超预期的可能:未来新型号、新作战体系披露、军品外贸或打开国防行业更大的成长空间。

    (2)当前首推主机,“营收增长+利润率提升”,主机业绩弹性大:此前国防工业体系核心矛盾主要为“先进型号有无问题”,研究院所任务重。当前阶段“先进型号大批量/高效/低成本放量”同等重要,主机厂提质增效是国家利益所向、未来经营效率将确定性提升,“大额预付/定价改革/股权激励/规模效应/小核心大协作过程中配套成本下降”等或为具体举措。

    国防整机重点看好:1)中航西飞:军民用大飞机龙头,高度战略稀缺性被低估;2)航发动力:整机/维修双龙头,;3)中航沈飞:歼击机龙头,或为最早放业绩主机; 4)洪都航空:导弹+教练机龙头,或为中期最具弹性品种。5)中直股份:直升机龙头。6)内蒙一机:陆军装备龙头,股权激励授予完成。

    国防配套重点看好:中航重机、中航机电、中航光电、北摩高科、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、三角防务、航发控制、中航高科、西部超导、钢研高纳、航亚科技、盟生电子(联合)、盛路通信(联合)、景嘉微(联合)。

    风险提示:

    先进型号研制进展不及预期;装备采购量或交付确认节奏不及预期。