水泥制造行业研究周报:8月全国水泥价格有望开启反弹

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/王涛/武慧东 日期:2021-08-02

  我们对当前水泥板块观点如下:上周中信水泥指数下跌7.75%。水泥行业置换新规落地,对置换比例及跨省置换指标进一步收紧,有利于优化水泥行业供给格局,压减过剩产能,且目前部分省份已明确提出严禁新增产能,未来水泥行业供给端有望迎来实质性改善。我们认为水泥行业下半年走势或有好转,一方面上半年政府专项债券合计新增额度为1.0万亿,距全年3.65万亿的发行目标仍有2.65万亿额度待发行,预计下半年专项债审批或加快,且降准释放长期资金约1万亿元,或有助于下游资金面改善,旺季水泥价格反弹仍可期,同时因去年下半年基数较低,企业业绩同比存超预期的可能。目前水泥企业估值已达近几年新低,我们认为碳中和及碳达峰目标下,供给端高能耗小企业预计加快出清,大企业市占率将进一步提升,估值存修复的机会。

      另一方面,在水泥主业面临增长压力下,骨料市场或将成为水泥企业新蓝海。根据中国水泥网统计,目前骨料行业TOP10企业产能仍不足5亿吨,占比不到3%,行业集中度远低于水泥,17年-18年国家关停砂石矿山近3万余家,随着矿权管控趋严,骨料的资源属性逐步凸显,拿矿成本增加进一步提升了小企业进入门槛,而骨料业务毛利率较高,骨料业务有望成为水泥企业新的增长点,华新、海螺、中建材等企业在骨料布局方面具有先发优势。

      3)近期水泥行业动态:上周全国重点城市水泥均价418元/吨,周环比持平,年同比低5.8元/吨,价格回落区域主要是甘肃平凉、陕西宝鸡和汉中等地区,幅度20-30元/吨;价格上涨地区为江苏南部、安徽北部和广西全境,幅度10-50元/吨。7月底,尽管国内大部分地区仍然受台风、高温天气影响,下游需求出现阶段性回落,但水泥价格已经企稳,局部地区出现小幅反弹。

      进入8月份,随着不利因素消退,下游需求回升,且在生产成本大幅增加的背景下,各地水泥企业将会积极推动价格修复上调。

      推荐【华新水泥】(主要区域华中地区20年受疫情影响最大,21年量价弹性较高,同时骨料业务布局加快,21年销量目标翻倍)、【上峰水泥】(占据华东区位优势,一主两翼发展为公司注入新活力)、【海螺水泥】(规模及成本优势兼备的全国龙头,碳减排政策下或最受益),关注【中国建材】(21年减值有望大幅下降,报表质量持续改善,新材料板块景气较高)。

      风险提示:水泥需求大幅下滑、淡季价格下滑超预期、骨料行业竞争加剧。