建材行业周报:玻璃景气有望持续 水泥或迎来修复与重估

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超/张佩/李金宝/李浩/张弛 日期:2021-08-02

  玻璃:价格继续走高,中期看景气有望持续玻璃价格上涨,库存继续环比下降。本周浮法玻璃市场延续上行趋势,需求旺季刚需支撑较强,中下游进行了一定备货,企业总体出货维持良好。北方局部区域受降雨影响出货阶段性受阻,多数区域产销维持尚可。库存方面,本周浮法玻璃企业库存维持下滑趋势,13 省库存总量为1708 万重箱,环比下降78 万重箱,较去年同期下降2325 万重箱,依然维持着较大的降幅。市场旺季刚需预期较好,中下游进行了一定补充备货,多数区域企业产销仍可维持,因此带来库存进一步下滑。

      中期看玻璃景气有望持续。地产链的需求从1 季度的普遍景气,到2 季度的逐步分化,玻璃始终表现较为强势。从逻辑上定性分析,玻璃需求与地产竣工相关度高,且此前连续多年地产销售与竣工缺口在合同约束之下将陆续进入交付期,叠加三道红线下房企也有加快竣工结转的需求,因此地产竣工修复的逻辑会持续得到演绎。此外,定量测算2017-2020 年的玻璃需求缺口,假设今年玻璃需求保持9%的增长(考虑同期高基数,对用下半年需求5%增长),则未来2 年玻璃需求依然有望保持5%以上的增长。市场对玻璃供给逻辑认知已较为充分,产能置换文件发布进一步强化了供给约束预期。不考虑冷修复产,测算明年新点火产能约3200t/d,依然较为有限。基于以上判断,我们认为中期浮法玻璃景气有望持续。考虑到景气的极致演绎与龙头的成长放量有望同时发生,继续推荐行业龙头旗滨集团、南玻A、信义玻璃以及港股相关弹性标的。

      水泥:短期价格企稳,板块或迎来修复与重估水泥价格环比持平,趋势企稳。本周水泥价格环比上周基本持平,其中价格回落区域主要是甘肃平凉、陕西宝鸡和汉中等地区,价格上涨地区为江苏南部、安徽北部和广西全境。7 月底尽管国内大部分地区仍然受台风、高温天气影响,下游需求出现阶段性回落,但水泥价格已经企稳,局部地区出现小幅反弹。展望8 月,预计随着不利因素消退,下游需求回升,且在生产成本大幅增加的背景下,水泥价格或将企稳回升。

      期待板块修复与重估。龙头海螺水泥绝对估值回到近5 年新低,年底PB 几近1 倍,具备极强的估值边际,且行业的中期格局逻辑当前并没有破坏,并且未来1-3 年仍在延展。

      2021H2,我们认为基建大概率有望迎来修复,进一步考虑到同期的低基数和当前已经较低的价格水平,Q4 旺季华东价格存在超预期空间。综上,我们认为水泥板块有望迎来修复与重估。

      风险提示

      1. 原材料价格大幅上涨;

      2. 行业竞争格局恶化。