财富管理：银行降低基金申购费率影响几何?

行业近况

    平安/招商银行近日宣布降低所代销基金A类份额的前端申购费率、在线上加大布局前端不收费的C类份额，并打造“招财号”为代表的开放生态。

    评论

    银行降费的背景？1）市场扩容：居民资产配置拐点之下，金融资产配置需求提升，基金销售行业大发展（平安/招行1Q21基金代销收入分别同比+290%/+61%）；2）竞争加剧：互联网平台依托申购费率低/入口流量足/产品种类多/用户体验好等优势持续向银行渠道抢占份额（蚂蚁/东财位居1Q21非货基保有量第一/五）；3）尾佣支撑：财富管理领先的零售银行基金保有量累计较高、用户持有期长（如招行公募基金客户平均持仓时间>16个月），意味着其基金代销手续费收入中基于保有量的管理费分成（即“尾佣”）稳健增长、而对基于销售/赎回金额的申/赎费收入的依赖相对较低。

    费率是竞争核心？降低费率有助于提升银行体系客户向基金产品的转化及留存水平，但长期而言，以客户为中心、建立围绕其投前/投中/投后的一站式服务能力才是竞争核心，如：1）精准的用户识别和出色的投前教育（如东财成功吸引投资相对成熟、风险偏好较高画像的客群）；2）领先的社区运营（支付宝“财富号”粉丝量级可达千万vs.招行/平安刚起步）；3）丰富的基金服务（支付宝/东财含各类选基工具）；4）优异的资产配置（蚂蚁与顶级资管机构Vanguard合作） ； 5） 贴心的投后陪伴（蚂蚁用户平均持仓已>300天）等等。

    长期的深远影响？1）“量”：在银行/券商/第三方平台等渠道以“价格战”

    等方式持续加码基金代销业务下，我们预计中国非货基整体规模及投资者数量将继续快速增长；2）“价”：前端申/赎费率主动下调、叠加竞争日趋激烈下资管机构降低管理费率带来的渠道从中所得分润的同步下降（参考美国共同基金费率长期下行）给渠道基金代销的综合货币化率带来压力，但头部渠道凭借产品由货基/类固收向更高费率的权益产品迁移、叠加客户对买方投顾服务付费意愿的增强，有望保持费率的相对平稳；3）竞争格局：尽管当前银行仍占主导（1Q 21末Top 100非货基保有量市占：银行58%/券商15%/第三方27%）；往前看，我们预计部分转型较慢的银行份额或将被财富管理转型领先的头部银行/券商以及互联网平台所抢占，银行整体份额将进一步压缩。

    估值与建议

    建议关注率先建立客户信任的领先金融科技公司（如蚂蚁-未上市/东方财富/富途/老虎/同花顺等），财富管理转型领先的头部券商及零售银行（如招行/平安），及第三方财富管理平台标杆诺亚控股。

    风险

    市场竞争超预期、金融监管进一步趋严。