电子行业点评:面板21Q1业绩超预期 景气持续&格局优化驱动估值提升

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:潘暕/张健 日期:2021-04-13

  事件:京东方A&TCL 科技发布21Q1 业绩预告(1)京东方:预计21Q1 单季归母净利润50-52 亿元,同比增长782%-818%。(2)TCL 科技:预计21Q1单季净利润30.5-34.2 亿元,同比增长10.3-11.6 倍;归母净利润23.2-25.5亿元,同比增长470%-520%。

      1. 行业21Q1 业绩超预期,21Q2-Q3 需求旺季、产能受限、景气持续LCD 面板价格涨势强劲:2020 年5 月以来,面板价格底部反弹,大中尺寸面板价格涨势强劲。Witsview 数据,2021 年4 月下半月,32/43/55 寸面板最新价格为77/128/206 美元,与2020 年5 月、2019 年12 月底部相比已上涨141%/91%/104%。本轮面板价格上涨已持续超过三个季度(20.07-21.04),平均涨幅70%-150%,上一轮是16.05-17.03 三个季度,平均涨幅35%-40%。

      回顾2020,自19Q4 以来,面板行业业绩进入反转周期,据21Q1 业绩预告,面板双雄TCL/京东方21Q1 业绩大增。据业绩预告(1)京东方A:21Q1单季归母净利润50-52 亿元,同比增长782%-818%。(2)TCL 科技:21Q1单季净利润归母净利润23.2-25.5 亿元,同比增长470%-520%。我们认为行业21Q1 业绩主要受益于全球经济复苏背景下TV/NB/PC 等需求增长的背景下,上游IC 等缺货带来的LCD 产品价格持续提升。展望21 年全年,我们认为去年需求景气度有望持续,21Q2-Q3 需求旺季新增有效产能有限,价格有望保持上涨趋势,单季利润保持环比增长。

      2. TCL 科技拟投资350 亿元建设8.6 代线,加码IT 产品线,国产厂商中尺寸面板话语权持续强化

      TCL 科技等拟投资350 亿元共同建设月产18 万片的8.6 代氧化物半导体面板产线(t9 项目)。t9 项目拟使用定增募投资金90 亿元,建成后将主要生产和销售中尺寸高附加值IT 显示屏(包括Monitor、Notebook、平板),车载显示器、医疗、工控、航空等专业显示器,商用显示面板等。从竞争格局看,与大尺寸领域相比,中小尺寸面板集中度较低,且现有产能半数为G6 以下产线、大多使用15 年以上的老旧线体;TCL 科技t9 项目的实施不仅能完善TCL 科技在面板全尺寸领域的布局,更能提升中国大陆厂商在中尺寸面板领域话语权。

      3. 京东方+TCL 华星双寡头格局形成,行业盈利中枢有望提升、将步入板块估值提升周期

      复盘两轮面板周期,本轮周期股价提升显著领先,景气度提升按股价-面板价格-季度业绩依次体现。我们判断,目前本轮面板周期已步入第二阶段,股价与面板价格波动的关联性降低,未来核心在于中长期供需关系、竞争格局的改善与盈利中枢的提升。

      展望中长期,我们认为全球TV 大尺寸面板京东方+TCL 华星双寡头格局形成,中尺寸话语权提升,行业有望持续保持超额利润,估值提升空间明确:

      (1)TCL 华星并购三星苏州工厂,京东方并购中电熊猫,企业数量减少、龙头公司份额持续提升;21 年行业最后的TV 产能释放,京东方和TCL 华星的产能份额进一步提升。(2)京东方&TCL 持续布局高附加值的中尺寸领域,及OLED 等新型显示技术。(3)韩国三星和LGD 韩外产能持续退出,海外份额大幅降低,行业双寡头竞争格局形成,利润中枢持续提升。

      4. 投资建议:行业21Q1 业绩超预期,我们看好行业21Q2-Q3 价格上行趋势和业绩持续增长,京东方+TCL 大尺寸双寡头终局,中尺寸话语权进一步提升,步入板块估值提升周期,持续推荐行业双龙头京东方A 和TCL 科技。

      风险提示:面板需求不及预期,面板产能释放不及预期,产能整合不及预期,上游进口替代不及预期