食品行业周报:现代牧业拟收购中元牧业 加速奶源整合

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邓晖 日期:2021-04-13

  投资要点

      周观点:现代牧业拟收购中元牧业,加速奶源整合1)现代牧业拟出资约8.15 亿元收购中元牧业100%股权。4 月8 日,现代牧业与中博农畜牧科技股份有限公司签订协议,拟以不超过8.15 亿元现金收购其全资持有的中元牧业有限公司全部股权,8.15 亿元包含四期付款(约5.65 亿元)及中元牧业预计应付的违约金(不超过2.50 亿元)。

      2)我国原料奶需求持续增长,原奶生产向头部企业集中。a)我国原料奶需求持续增长,2024 年供应缺口预计达到约1,920 万吨。据弗若斯特沙利文数据,14-19 年我国原料奶需求量CAGR 为2.4%,同期原料奶供应量CAGR 为0.3%,原料奶供给长期无法满足市场需求,预计19-24 年原料奶需求量CAGR 为3.8%,预计同期原料奶供应量CAGR 为4.5%,2024 年供应缺口预计达到约1,920 万吨。b)环保趋严加速行业出清,规模化牧场有望持续受益于行业集中度提升。据弗若斯特沙利文数据,14-19 年1,000头以上规模的大型牧场数量占比由20.2%提升至41.2%,预计24 年达到55.0%;伴随近年来大型牧业加速对中小企业收购以扩大自身养殖规模,未来市场集中度有望加速提升。

      3)五年领跑计划再落一子,现代牧业龙头地位进一步巩固。a)中元牧业是一家现代化奶牛养殖示范牧场,截至21 年4 月8 日奶牛存栏超1.70 万头,日产原奶350 吨。b)现代牧业:时隔17 天再推收购计划,加速推进五年领跑计划。收购富源国际和中元牧业后,现代牧业的奶牛存栏数量将增至约33 万头,较20 年末增长33.60%,牛奶年产量将超过190 万吨,“五年领跑计划”加速。未来现代牧业将通过内生自繁与外延扩张形式继续扩大饲养规模,有望逐步实现25 年原奶年产量360 万吨、奶牛存栏50 万头的目标,增强协同效应、规模效应、议价能力,持续巩固龙头地位。

      本周重点关注:中国飞鹤+煌上煌+伊利股份+华宝股份+绝味食品

      行情

      本周板块行情:本周上证综指下跌0.97%,深证成指下跌2.19%,食品加工板块指数下跌0.49%。调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品涨幅分别为+0.43%、-1.02%、-0.88%、-0.54%。目前食品加工板块估值48 倍,目前估值在近10 年的62.83%分位水平。

      行业核心数据

      1)肉制品:本周(截至4 月9 日),毛鸭/鸭苗价格环比-1.48%/-3.63%,白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比-2.67%/-10.00%;上周(截至4 月2 日),生猪/仔猪/猪肉价格环比-6.37%/-3.53%/-5.44%。

      2)乳制品:本周,乳清粉价格环比下跌(截至4 月9 日),芝加哥牛奶(脱脂奶粉)(截至4 月8 日)价格环比+1.69%;上周(截至3 月31 日),生鲜乳价格环比-0.47%;上周(截至4 月2 日),内资品牌奶粉价格环比+0.08%,外资品牌奶粉价格环比+0.17%。

      投资建议

      我们认为,估值层面,食品行业整体回调,更多标的性价比重新凸显;业务层面,随着消费升级和品牌时代来临,中国食品行业新兴细分领域机会涌现,集中度提升空间大的领域更多。建议重点关注以下4 条主线:卤制品小而美赛道(煌上煌、绝味食品)、龙头白马(中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份)、零食黑马赛道(桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份)、复合调味品黑马赛道(天味食品、颐海国际、日辰股份)。

      风险提示

      政策风险,下游需求波动风险,食品安全风险