银行业2021年3月金融数据点评:社融增速下台阶 信贷超预期

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:傅慧芳/陈绍兴/李英 日期:2021-04-13

  央行发布2021 年3 月社融及金融统计数据,本月社会融资规模新增3.34万亿,YoY 增速+12.3%。其中对实体经济发放的人民币贷款+2.75 万亿,委托、信托贷款及银行承兑汇票合计-4129 亿,直接融资+4318 亿,政府债券+3130 亿。

      社融增速回落至12.3%,总量仍超预期,信贷是最主要的超预期分项。分结构看:1)人民币贷款+2.75 万亿,同比虽然少增2885 亿,但仍超出市场预期,在去年同期的高基数下,今年仍呈现较大力度的信贷投放,年初至今信贷供需两旺格局持续;2)非标三项压降力度较大(合计-4129 亿),其中信托-1791 亿,银行承兑汇票-2297 亿,可能是到期较多;3)直接融资合计+4318 亿,其中企业债+3535 亿,明显低于去年同期+9931 亿的超常归天量;4)政府债券本月新增3130 亿,同样明显低于去年同期,发行节奏回归常态。总体而言,本月社融总量、结构均超出市场预期,信贷供需两旺格局有望持续,银行信贷规模扩张积极、定价上行基础进一步巩固。

      信贷总量超预期,结构较好。本月全口径新增人民币贷款2.73 万亿,同比多增1200 亿,个人、对公层面的信贷需求仍然十分旺盛。具体来看:1)对公贷款新增1.6 万亿,同比少增4500 亿,主要是对公短贷同比少增约5000 亿,而对公中长期表现强劲,本月新增1.33 万亿(同比多+3657 亿),预计主要为项目类及中期流贷;2)零售贷款新增1.15 万亿,同比多增1614亿,中长贷新增6239 亿,同比多增1501 亿,预计和此前地产销售旺盛有关,居民按揭需求持续处于高位。3)贴现压降腾挪有效信贷额度。本月票据贴现-1525 亿,同比多减3600 亿,今年以来票据的持续压降一方面与信贷需求旺盛而供给有限有关,另一方面2020 年12 月银行超额增加了表内票据贴现,腾挪空间较以往更大。

      存款本月新增3.63 万亿,结构上居民存款+1.94 万亿,较去年同期少增4100 亿,而对公存款+1.73 万亿,较去年同期少增1.46 万亿,财政存款本月-4854 亿,财政资金上月提前释放后本月幅度有所减缓。

      投资建议:近期二级市场波动加大,对于银行板块尤其是核心标的,我们继续坚定推荐。2021 年无论从宏观经济、货币环境还是监管政策来看,均是近年来银行业经营景气度较高的一年。在经济上行+信用边际收紧的环境中,银行行业兼具定价上行和不良改善的基本面双重利好。当前银行龙头标的估值仍属合理区间,相比于高估值板块的龙头标的估值明显低估。

      机构抱团有所松动的环境下,银行股低估值+基本面拐点向上的性价比极高。我们继续坚定看好兴业、平安、招行、杭州、邮储等基本面优秀个股全年的表现。此外,从银行历史行情的复盘经验上看,建议投资者关注板块内的轮动机会,重点推荐南京、光大、工行、建行等低估值标的投资机会。

      风险提示:监管政策超预期变动,银行资产质量超预期恶化