面板行业跟踪报告之七:21Q1涨价确定性强 TCL和京东方迎来业绩加速期

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:刘凯 日期:2021-01-21

  价格端:21Q1涨价确定性强,21年全年仍有涨价空间。根据WitsView调研,2021年1月上旬32/43/55/65寸面板报价分别为65/113/176/225美元/片,较2020年12月下旬分别上涨2/3/4/3美元/片,涨幅维持2-3%,逼近17Q4均价65/112/209/345美元/片。自20年5月下旬起,32寸累计涨幅超过100%,43~55寸涨幅已超过60%,65 寸及以上涨幅超过30%,远高于上轮LCD TV面板涨价周期。海内外需求强劲,叠加上游原材料供应问题凸显,LCD TV面板产能持续受限,我们预计21Q1价格仍将持续上涨,45月也有望延续涨价态势;预计2021年较2020年仍有较大幅度涨价空间。

      需求端:海外市场需求持续强劲,21年TV整机出货有望超越上年。目前各大品牌厂库存水位仍然偏低,伴随大型赛事启动及品牌厂对于疫情反复导致供应链中断的顾虑,海外渠道补货需求依然相对强劲,电视面板市场预计将持续回暖。TV整机销量20H1受疫情冲击、20Q4受Driver IC缺货影响导致基数较低,随着TV大屏化趋势加速、三大赛事延迟叠加各国经济刺激,预计2021年全年TV整机出货量将优于2020年。据Witsview预测,2021年全球电视出货量有望达2.23亿台,同比增长2.8%,2021 年TV面板需求预期持续向好。

      供给端:驱动IC紧缺导致面板有效供给下滑,韩厂保留产线不改产能退出长期趋势。自20Q4起,8英寸晶圆受产能排挤导致供应紧缺,使LDDI缺料风险增大,由于2021年新增产能有限,中长期内IC缺货状况或将持续,TV LCD面板全年有效供给将趋于紧张。2021年LGD现有LCD产线将保持运行,SDC则将保留部分8.5代线,品牌厂延迟关闭LCD面板产线主要系TV面板短缺导致市场议价权向面板厂倾斜。因此韩厂延迟退出仅为自保之举,长期退出趋势不改。随着韩厂陆续退出,大陆产能加快整合,且大陆LCD产能扩张接近尾声,供给格局将进一步优化。

      TCL科技20Q4盈利超预期,21年业绩有望加速释放:2020年全年,TCL科技预计实现归母净利润42.0-44.6亿元,同比增长60%-70%。对应单Q4实现归母净利润21.75-24.35亿元,环比增长166%-198%。受益于行业景气度自2020年6月起持续提升及T6线满产贡献产能,公司业绩于Q4迎来快速释放期。TCL华星2020年全年营业收入同比增长超过35%,净利润同比增长超过1409%。受益于TV面板供需失衡带来的持续涨价,大尺寸业务净利润同比增长超6倍。随着三星苏州线完成收购,华星现有大尺寸产能将提升25%;叠加T7项目满产,产能再增长31%,2021 年业绩弹性巨大。

      京东方A定增加深OLED技术布局,强化产线管理能力:1月16日公司公告拟募集不超过200亿元,用于收购武汉京东方光电24.06%的股权、增资并建设重庆第6代AMOLED(柔性)生产线项目、增资并建设云南12英寸硅基OLED项目,增资并建设成都京东方医院项目。通过收购武汉产线少数股权,公司产线控制力得到强化,有望在行业景气周期中进一-步增厚盈利。公司加深AMOLED及Micro OLED等创新显示技术布局,实现技术储备多样化,有望随着AMOLED渗透率提高及AR/VR的应用普及,快速抢占OLED市场。

      投资建议:LCD TV面板面临长期拐点,在经济复苏、宅经济持续升温、韩厂陆续退出、国内产能整合的多重利好影响下,我们预计面板Q1涨价确定性强,长期行业格局将大幅改善。重点推荐京东方A、TCL 科技,作为全球领先的面板厂商,两大龙头将显著受益于此次价格上涨,有望迎来业绩高速释放期。

      风险分析:需求复苏不及预期,全球疫情持续发展,中美摩擦持续。