科技行业:LED下游回暖与MINI/MICRO升级共振 行业景气迎来抬升

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜 日期:2021-01-21

  行业近况

      近期我们观察到全球LED 行业出现景气回暖趋势:1)中国台湾部分LED 晶粒交期延长,供应链预期2 月起有可能出现价格调涨,晶电已连续4 个月营收同比正增长,为过去3 年来首次。2)苹果、三星等Mini/Micro LED 应用逐步落地,我们预期今年1 月起晶电、台表科等供应链Mini LED 收入贡献将迎来上量;3)昕诺飞、Ledvance、东亚照明等北美、中国台湾LED 照明业者也已宣布涨价。

      我们在《LED 行业深度:十年磨一剑,Mini/Micro LED 开启下一个十年》中,判断LED 芯片经历2 年多的库存去化以及产能出清,行业景气度有望在1H21 迎来拐点。结合目前芯片价格上涨、中国台湾产业链营收回暖等迹象,我们认为LED行业拐点正在来临,下游需求向好叠加Mini/Micro 技术升级推动行业景气抬升。

      我们也重申看好LED 行业,建议关注:1)显示领域的利亚德、国星光电(未覆盖);2)背光领域的兆驰股份(未覆盖)、聚飞光电(未覆盖);3)芯片环节的三安光电。

      评论

      中国台湾LED 产业链4Q20 营收同比增长15%,稼动率迎回升。1)12 月中国台湾LED 产业链整体营收同比增长19%,4Q20 累计同比增长15%。其中,晶电自去年9 月以来连续4 个月营收同比正增长,为2017 年9 月以来首次。丽清受益于下游汽车销量较好,4Q20 实现28%营收同比增长。2)晶电、亿光等龙头企业稼动率也迎来提升,晶电蓝光LED 产能利用率来到80%以上,四元则进入满载,亿光不可见光LED 也已满载,交期延长至3-4 个月。

      1H21 Mini LED 背光产品百花齐放,背光芯片需求量提升。1)三星、LG 等品牌在CES 2021 上均发布搭载Mini LED 的电视产品,搭载2-3 万颗Mini LED 芯片,通过多分区提升画质对比度。我们认为,巨头入场有望推动Mini LED 背光电视在高端电视市场的渗透率提升;2)我们预计苹果计划在1H21 发布搭载Mini LED背光的iPad Pro 及Macbook 系列,搭载芯片数量均在1 万颗以上,晶电、台表科等供货即将迎来上量。我们预估今年Mini LED 相关营收分别将占到晶电、台表科的20-30%和10%。3)我们认为Mini LED 背光芯片相比传统LED 芯片生产难度、价值量等方面均有提升,Mini 背光快速渗透有望驱动头部芯片厂产品结构优化,加速芯片落后产能出清,推动上游芯片格局持续改善。

      三星、利亚德等Micro LED 显示产品陆续面世。1)三星近期发布消费级Micro LED电视,110 寸Micro LED 电视搭载了2400 万颗芯片,公司计划在未来发布更多尺寸产品,推动Micro LED 显示应用加速落地;2)去年10 月,利亚德与晶电合资的利晶微无锡工厂正式量产Micro LED 显示屏,为全球首家推动Micro LED 方案的下游显示公司,目前订单排产已至2Q21,今明两年随着产能持续扩张,我们预期成本将迎来迅速下行,有利于应用侧导入。

      估值与建议

      我们维持覆盖公司盈利预测、评级及目标价不变。

      风险

      疫情蔓延不确定性较高;Mini/Micro LED 渗透速度不及预期。