20年数据点评系列之十七:7月汽车行业合格证产量跟踪

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐/闫俊刚/刘智琪 日期:2020-08-04

核心观点:

    乘用车、重卡:7 月乘用车同比继续正增长,重卡增速上行。根据中机中心,20 年7 月我国汽车行业合格证为227.4 万辆,同比增长24.9%,20 年累计下滑7.8%,其中:7 月广义乘用车合格证为168.5 万辆,同比增长16.4%,20 年降幅收窄至15.9%,环比下滑4.3%(09-19 年7月产量环比降幅均值为7.0%,剔除15、18 年后降幅均值则为5.3%,20 年7 月环比略好于历史均值);7 月重卡合格证同比增长103.4%,增速较2 季度上行,20 年累计增长28.7%,分企业看,7 月中国重汽、福田汽车同比增速表现好于行业。

    新能源汽车:7 月乘用车同比、环比均正增长,客车降幅仍较大。20 年7 月我国新能源汽车合格证为9.7 万,同比增长28.2%,环比增长2.4%,20 年累计45.7 万,同比下降34.5%,其中:7 月我国新能源乘用车合格证为8.8 万,同比增长48.0%,环比增长5.8%,20 年累计41.4 万,同比下降33.5%;7 月我国新能源客车合格证同比下降47.6%,环比增长24.1%,20 年累计下降48.8%,7 月降幅较大与去年8 月补贴退坡导致本期基数较高有一定关系。

    乘用车弱复苏初步体现,基本面最差的时候已经过去,重卡有望继续保持高景气度。我们认为,疫情不改变行业中长期趋势,而随着疫情的有效控制,汽车行业改善显著:2-7 月我国乘用车合格证同比增速分别为-83.4%、-53.3%、-1.9%、14.1%、17.4%、16.4%,重卡分别为-66.7%、6.4%、54.4%、48.2%、40.5%、103.4%。乘用车生产端复苏与需求恢复和库存趋于合理有关:根据中机中心,6 月乘用车终端销量较5 月增长4.3%,表明需求呈弱复苏态势,同时20 年6 月底我国乘用车行业库存约395 万辆,趋于合理。重卡行业1-7 月产量累计增长28.7%,说明不仅仅是需求回补,在温和的宏观政策背景下重卡需求有增长潜力,疫情冲击下重卡在1 季度展现了韧性,2 季度展现了弹性,我们认为2 季度以后重卡仍有望维持较高景气度。

    投资建议:疫情不改行业中长期趋势,考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳,乘用车整车推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期的广汽集团(A/H),零部件板块推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬,汽车服务板块推荐中国汽研。重卡推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽,受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力(A/H)及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。

    风险提示:疫情影响超预期;宏观经济不及预期;行业景气度下降等。