锂电设备行业:CATL募资200亿扩产 新产能周期逻辑逐步兑现

类别:行业 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆/周尔双/朱贝贝 日期:2020-02-28

事件1:CATL 拟定增募集资金不超200 亿元,用于宁德时代湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目(三期)、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目、补充流动资金。

    事件2:CATL 拟投资建设宁德车里湾锂离子电池生产基地项目(包括动力及储能锂电池生产线),总投资不超过人民币100 亿元。

    投资要点

    CATL 大规模扩产正式启动,引领电池新产能周期

    CATL 这次定增募资预计有125 亿投向18 年以来公布的三个扩产项目,预计资金到位后扩产项目将正式启动,对应设备投资合计达107 亿。此外,新增宁德车里湾100 亿投资项目,总设计产能约45GWh。我们统计目前CATL 的电池新增产能规划达230GWh,其中德国基地扩产规划存在超预期空间,我们判断未来几年CATL 新增产能有望达300GWh 以上,对应设备投资近600 亿。

    根据调研情况,CATL 近期也开启了停滞一年多的扩产规划设备招标,我们认为其作为动力电池领域的龙头企业,对整个行业将起到引领作用。我们判断此前各大电池龙头公布的产能规划有望接力落地,新产能周期逻辑逐步兑现,预计将掀起全球产能军备竞赛,设备环节将是未来三年增速最快、弹性最大的产业链环节。

    单GWh 设备投资额在2 亿左右,设备供应商订单弹性大

    目前单GWh 设备投资额在2 亿左右,相对两年前的IPO 项目单位投资额有所降低,我们认为主要系相关设备的效率不断升级给电池厂带来降本空间,设备公司在其中功不可没。

    目前CATL 的生产线已全线实现国产化。其中前道涂布环节的主要供应商为科恒股份的子公司浩能、璞泰来的子公司新嘉拓;中道卷绕和模切的主要供应商为先导智能,大族激光也提供部分激光模切设备;后道化成分容和组装环节的供应商主要为先导子公司泰坦;此外,赢合科技在前道和中道环节跟CATL 均有一定合作。我们认为在CATL 如此大规模的扩产规划下,未来几年相关设备公司将持续受益,其中先导智能作为最核心的设备供应商(占比在60-70%左右)订单弹性最大。

    对于3 个定增项目,需要总的设备投资107 亿,对应先导能供应的设备金额在70 亿左右,按照2-3 年的建设周期,我们测算每年先导有望拿到25-30 亿左右的设备订单;此前我们对2020 年先导在CATL 的订单预期在15-20 亿左右,现增加10 亿,即先导2020 年预计新接订单总额有望达90-100 亿。此外,CATL 合计规划产能有望达300GWh,所需设备投资近600 亿,那么未来几年先导能拿到的订单金额合计近400 亿。

    投资建议:特斯拉及大众等车企引领全球电动化加速,20 年将迎来新一轮动力电池产能扩张周期,设备公司将显著受益,且目前估值低于产业链平均水平,有较大提升空间,重点推荐【先导智能】,其余关注【杭可科技】【赢合科技】。

    风险提示:电动车销量不及预期,下游扩产进度不及预期