环保行业：环保估值和持仓触底 优质板块迎来估值修复

本报告导读：

    环保行业的基金持仓和板块估值均在历史底部，行业整体估值优势明显，推荐垃圾焚烧、环卫、危废、环保工程四大优质细分行业。

    摘要：

    环保行业的基金持仓和板块估值均在历史底部。今日环保板块大涨（申万二级环保工程与服务指数+3.73%），但行业估值和机构持仓仍在历史底部：1）2020E 垃圾焚烧公司PE11-15 倍，业绩增速20-30%；2）2020E环卫公司PE13-18 倍，业绩增速15-20%。3）2020E 危废公司PE 约15倍，业绩增速20%以上。4）2020E 环保工程公司PE 约18 倍，业绩增速20-30%。行业整体估值优势明显，推荐四大优质细分。

    优质细分之一：垃圾焚烧，订单高增长，正处量增价涨黄金期。1）市场对垃圾焚烧行业的预期已经在底部，无论行业政策如何变化，垃圾焚烧企业都具有顺价能力。2）2019 垃圾焚烧新中标产能同比增51%，行业仍有4-5 年快速增长期。行业在快速放量的同时，仍维持优良的项目质地：吨处理费中枢70 元，项目产能中枢800 吨/日，行业仍处于量增价涨的黄金发展期。3）重点推荐旺能环境、高能环境、瀚蓝环境、伟明环保与中国光大国际。

    优质细分之二：环卫行业，不仅是市场化率快速提升，更是“环卫+”激发市场倍增潜力。1）环卫服务将在市场化率稳步提升的同时，业务内涵逐步泛化为“城市综合服务”。龙头企业凭借行业口碑、融资渠道与产业链协同等综合优势，将在市场拓展中率先展开“环卫+”示范项目，并快速复制，扩容业务维度，拉开与中小企业的差距，实现强者恒强。2）推荐龙马环卫、盈峰环境；玉禾田、侨银环保为受益标的。

    优质细分之三：危废和医废，行业高景气周期即将进入业绩放量阶段。1）中央政治局提升部署医废和危废补短板，肺炎疫情推动国内医疗废物处置需求快速放量，危废龙头公司已有布局，推荐高能环境、东江环保，受益标的包括润邦股份。2）水泥窑协同处置市场如期放量，截至2019 年底，全国累计投产水泥窑协同处置危废产能576 万吨/年，行业高景气周期即将进入业绩放量阶段，推荐金圆股份与海螺创业。

    优质细分之四：环保工程，融资环境改善超预期，资产负债表有望加速修复。再融资松绑，专项债提前下发，叠加利率下行，融资环境改善超预期，环保工程类公司资产负债表有望加速修复，建议关注再融资改善给环保工程公司带来的预期底部反转的机会，推荐碧水源、国祯环保、博世科。

    风险提示：垃圾焚烧行业政策变化、垃圾焚烧项目进度低于预期；环卫服务行业竞争加剧毛利率下滑；危废项目经营、投产进度、行业政策、监管力度低于预期等；PPP 基本面修复未彻底完成、项目进度低于预期。

    本公司持有本报告所述金圆股份(000546.SZ)股票达到其全部已发行股份的1%以上。