专用设备行业：宁德时代扩建产能 中欧产能周期贯穿“十四五”

　　事件：

    　　宁德时代公告拟定增200 亿元共建52GWh 锂电池项目，并自筹100 亿元建设宁德车里湾锂电池项目。

    　　定增资金落地后将保障项目产能建设，利好设备企业据宁德时代公告，公司拟定增200 亿元，其中145 亿元用于宁德湖西、江苏时代（三期）、四川时代（一期）以及电化学储能前沿技术储备研发项目；55 亿元补充流动资金。宁德湖西项目总投资46.24 亿元建设16GWh，生产设备投资29.44 亿元，单GWh投资额1.84 亿元；江苏时代（三期）总投资74 亿元建24GWh，生产设备投资54.17 亿元，单GWh 投资额2.26 亿元；四川时代（一期）总投资40 亿元建12GWh，生产设备投资22.20 亿元，单GWh 投资金额1.85 亿元。据我们持续跟踪，上述三个项目之前已有公告或媒体公开报道，此次定增资金落地后将保障项目产能建设，利好设备企业。

    　　判断宁德车里湾项目系新增规划项目，超预期

    　　据公告，公司拟自筹100 亿元于宁德车里湾塘建动力锂电池项目，按上述定增公告中生产设备投资额占总投资65%左右，单GWh 设备投资1.84 亿元推算，则车里湾项目产能预计36GWh 左右，判断系新增规划产能，将保障未来设备需求持续性。另，据我们自下而上的持续跟踪，截至2019 年宁德时代现有产能仅完成其规划产能的22%左右（不包括合资公司），含合资公司则现有产能仅完成总规划产能的21%左右。

    　　中欧动力锂电池产能周期共振，“十四五”锂电设备快速增长预计到2025 年欧洲市场新能源车销量300 万辆左右，渗透率25%左右，届时欧洲市场动力电池需求200GWh 左右，按照产能利用率60-70%测算，要覆盖200GWh 需求，欧洲市场动力电池产能需300GWh 左右，而截至目前欧洲动力电池产能只有10WGh，随着大众等欧洲主机厂推出更多的新能源车车型，欧洲市场面临动力电池供不应求的风险，产能建设将经历从0 到1 的过程。另外，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》

    　　（征求意见稿）要求2025 年新能源车销量占比25%，据此测算，到2025 年新能源车年销量700 万辆以上，按单车装电量70kWh/辆测算，则2025 年中国市场动力锂电池需求490GWh 左右，有效产能利用率60-70%推算合意产能，则供需平衡下，2025 年合意产能需达到800GWh 左右。据自下而上统计，截至目前中国前十大动力电池企业合计产能200Gwh 左右，因此判断“十四五”中国市场动力电池年均产能中枢水平120GWh/年以上。2019 年中国市场锂电设备需求空间还不及“十四五”中枢水平，仍有较大成长空间。中欧动力电池产能共振向上，“十四五”锂电设备市场需求将保持快速增长。

    　　国产锂电设备具全球竞争力，受益中欧产能周期我们比较了国产设备与日韩设备的核心性能指标，国产涂布机与日韩涂布机在绝对性能参数方面区别不大，甚至国产设备能做到部分超越。但是我国涂布设备起步较晚，在机器可靠性和使用寿命方面还有待提升，仍有一定的进口替代空间。在中段核心设备卷绕机方面，国产龙头企业设备已经超越了日韩设备；后段设备也实现90%以上国产化。但在分段交付或整线交付能力方面，中国企业远超日韩企业。

    　　风险提示：1）锂电设备招投标低于；订单执行低于预期。