中国巨石(600176)：公司2022年业务稳健增长 产品结构持续优化 建议“买进”

　　结论与建议：

    　　公司2022 年实现营业收入202 亿元，YOY+2.5%,实现净利润66 亿元，YOY+9.7% (扣非后净利润43.8 亿元，YOY-15%)，折合EPS 为1.65 元，公司业绩符合预期。

    　　公司是行业龙头企业，市占率稳步提升。公司积极把握风电行业、汽车轻量化发展带来的新需求，持续提升高附加值产品比重，进一步加强自身的竞争力。今年随着美联储加息进入尾声，下游需求有望筑底回升，玻纤价格有望低位反弹。我们预计公司2023 和2024 年的净利润将分别达48.7 亿和72.1 亿，YOY 分别-26%和+48%，EPS 分别为1.22 元和1.8 元，对应目前A 股股价PE 分别为11.8 倍和7.9 倍，PB2.1 倍，建议逢低买入。

    　　公司2022 年业绩稳健增长，海外需求较好：公司2022 年实现营业收入202 亿元，YOY+2.5%,实现净利润66 亿元，YOY+9.7% (扣非后净利润43.8 亿元，YOY-15%)，折合EPS 为1.65 元，公司业绩符合预期。分季度看，公司Q4 实现营收40.9 亿元，YOY-30%；实现净利润10.9 亿元，YOY-36.6%（扣非后净利润7.8 亿元，YOY-35.2%），折合EPS 为0.27元。公司Q4 营收下滑主要是因为海外需求明显走弱，产品量价均下降。

    　　公司营收保持增长，其中主营业务收入同比下降5.5%；非主营业务收入24.6 亿元，同比大幅增长，主要是出售贵金属。受到宏观经济环境影响，报告期内国内玻纤需求下降，海外需求上升，公司全年粗纱出货总量211 万吨，同比下降10.3%；随着电子布产能增长，公司全年实现电子布销量7.02 亿米，同比增长59.4%，但电子布营收占比相对较小。随着风机交付量增加，汽车轻量化继续推进，我们预计公司高附加值产品出货量有望较快增长。

    　　全年毛利率同比下降，公司费控能力优秀：公司全年录得毛利率38.04%，同比下降8.34 个百分点，我们认为主要原因是能源成本的大幅上升。报告期三费总额明显下降。其中管理费用同比下降48%，主要是因为去年同期职工奖金大幅增加；公司财务费用同比下降45.6%，主要是利息收入增加和融资成本下降；销售费用则同比增长10%。

    　　目前需求仍在筑底阶段，今年玻纤价格有望底部回升：由于国外经济增速预期放缓，国内经济处于恢复期，玻纤行业整体需求目前在仍筑底阶段。去年下半年起，由于行业景气度下降，玻纤价格经历了大幅下跌，目前价格处于历史低位；根据百川数据，3 月下旬巨石成都缠绕直接纱2400tex 出厂价为3900 元/吨，YOY-37%。受此影响，今年公司业绩预计下滑。但是随着美联储加息进入尾声，我们预计年内玻纤需求和价格有望底部回升。

    　　盈利预期：我们预计公司2023 和2024 年的净利润将分别达48.7 亿和72.1 亿，YOY 分别-26%和+48%，EPS 分别为1.22 元和1.8 元，对应目前A 股股价PE 分别为11.8 倍和7.9 倍，PB2.1 倍，建议逢低买入。