鸿路钢构(002541):订单产量保持增长 公司竞争优势或持续强化

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风/冯孟乾 日期:2022-07-05

事件:鸿路钢构公告2022Q2 经营情况简报。22Q2,公司新签销售合同额约68亿元,同比+28%,环比+13%;钢结构产品产量约88 万吨,同比+3%。

    点评:

    22Q2 钢结构产量同比+3%,主要受需求偏弱影响。公司22Q2 钢结构产量88万吨,同增3%;结合公司前期公告,22 年4 月公司实现产量28 万吨,可推算出22 年5-6 月平均月产量约30 万吨。由此可以验证:1)需求偏弱或主要来自于下游景气度低迷,疫情仅为次要因素。22 年6 月疫情因素逐步弱化后,月产量并未出现较快的增长。2)公司产量增长较为缓慢主要来自于下游需求端影响,而非供给端。公司22 年5-6 月月度产量与20 年12 月基本一致(公司公告20年12 月月产30 万吨),然而公司当前产能较20 年12 月已增长约30%(根据22Q1 及20Q4 固定资产数据测算),由此判断供给端并非限制产量增长的原因。

    未来随着下游需求回暖,公司产能利用率有望快速提升,产量具备较大的弹性。

    22Q2 订单环比改善,需求复苏力度偏弱。公司22Q2 新签订单环比+13%,边际小幅改善(22Q1 新签订单环比+9%)。22Q2,疫情扰动下,4 月公司下游需求受到物流运输及工地停工等因素的冲击;6 月疫情因素逐步消退后,下游需求复苏力度仍然偏弱,主要由于下游业主资金紧张,可用于推动项目进度的资金有限:1)土地成交下滑背景下,地方政府财政收入受到一定程度冲击;2)疫情扰动下,防疫支出增加。

    扩产目标500 万吨,行业低谷期强化龙头竞争优势。公司扩产目标为22 年底达到500 万吨年产能,此目标未曾改变。根据公司已公告信息,22H1 公司已与安徽涡阳及湖北团风县政府签订投资合作协议,现有已签订协议全部投产后公司总产能将超过600 万吨。当前行业需求低谷期,小企业生存状态更加艰难,或将加速中小钢构企业产能出清,未来需求或进一步向大中型企业集中,行业竞争格局有望优化。在此背景下,公司保持扩产节奏将有助于在未来实现更高的市占率,进而强化公司在行业内的竞争优势和龙头地位。

    盈利预测、估值与评级:下游需求偏弱背景下,鸿路钢构仍然实现新签订单同环比均保持两位数增长,再次验证公司出色的竞争优势。我们看好公司在行业低谷期的逆势扩张,助力公司在未来获得更高的市占率及更稳固的竞争优势。维持公司2022-2024 年归母净利润预测13.2 亿元、17.5 亿元、21.0 亿元。现价对应2022 年动态市盈率为19x,维持“买入”评级。

    风险提示:钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期