比亚迪(002594)：6月产能稳步释放 强产品力持续验证

事件：

    7 月3 日，公司发布6 月产销快报，公司6 月汽车销量134036 辆，同比增长162.7%；今年上半年累计销量646399 辆，同比增长162%，其中新能源乘用车销量638157，同比增长324.8%。

    点评：

    纯电混动双擎驱动，销量创单月历史新高，半年销量已领先特斯拉，位居行业首位。纯电乘用车6 月销量69544 辆，同比增长247.4%，上半年累计销量323519辆，同比增长246.2%；DM 混动乘用车6 月销量64218 辆，同比增长219.5%，上半年累计销量314638 辆，同比增长454.2%。

    高端车型迎来突破，提升整体单车售价。汉家族6 月销量25439 辆，继5 月销量突破2 万辆后，再创新高，销量突破2.5 万辆，累计销量已超25 万辆，成为首款达成“均价、销量双25 万+”的自主品牌车型，带动整体单车售价向上突破。

    产能稳步释放，消化在手订单。6 月30 日，比亚迪合肥基地一期整车下线，完全投产后产能将达到15 万辆/年，首款车型为秦PLUS DM-i，今年下半年西安三期、济南、郑州等工厂将陆续投产，产能顺利爬坡下，我们预计今年年底月产量有望达到20 万辆。目前比亚迪在手订单超过50 万辆，交付周期需5 到6 个月，产能的加速扩张将有助于消化订单，满足市场需求。

    公司处于强产品周期，打造爆款能力突出。目前公司已有宋、秦、汉、元系列和海豚五款车型月销过万，下半年海豹、海鸥、海狮、腾势D9、驱逐舰07、护卫舰05/07 等车型密集上市，差异化的产品策略将带动销量的再次腾飞。同时高端车型占比增加，助力品牌向上。

    公司以新能源汽车为核心，打造垂直产业链闭环，坚持自主研发，掌握刀片电池、DM 混动、e 平台3.0 等核心技术。在新能源汽车行业高增态势下，公司布局完善，产品矩阵全面进阶，产能落地迅速，我们预计2022 年公司销量将突破160万辆。

    投资建议：

    我们预测公司2022-2024 年营业收入为3974.5/5524.4/6767.8 亿元，同比增长83.9%/39%/22.5% ， 归母净利润为88.8/169.1/245.4 亿元， 同比增长191.8%/90.3%/45.2%，对应PE 为110/58/40 倍。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，维持“买入”评级。

    风险提示：

    新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨，疫情控制不及预期。