共达电声(002655)：电声元件领先 车载业务乘风起

共达电声于2001 年4 月在潍坊成立，成立以来始终专注于声学元器件、声学组件、声学整体解决方案，主要覆盖智能汽车、智能穿戴、智能家居、智能手机四大领域。

    需求端：下游市场蓬勃发展，MEMS 麦克风市场快速增长。预计2026年全球MEMS 麦克风市场规模突破30 亿。汽车领域车载麦克风市场稳步扩大，2018-2026 年全球汽车电子领域MEMS 声学传感器出货量从0.37 亿颗增长至1.85 亿颗，年均复合增长率达22.42%；智能手机为下游主要市场，随着5G 渗透率上升，单部手机MEMS 传感器数量不断增加，未来MEMS 声学传感器行业发展市场空间广阔；智能穿戴与智能家居设备市场快速增长，预计到2023 年可穿戴设备全球出货量将超过3 亿部。

    供给端：国外厂商占据主导，国产替代逐步上升。（1）全球MEMS 传感器芯片市场由国外厂商主导。全球MEMS 传感器出货量前十中仅有歌尔微一家国内厂商，位列第六，占比3.88%。细分领域市场集中度较低，龙头较分散，麦克风领域国内厂商表现不俗。近年中国MEMS 麦克风厂商稳步发展，歌尔股份、瑞声科技等占比上升，2018 年歌尔股份、瑞声科技、敏芯股份、共达电声合计市场份额达到48%。（2）产品上国产替代缩小差距，芯片渗透率上升。在MEMS 麦克风领域，多个国内厂商逐渐基于本土产业链自主研发核心芯片，国产芯片高端替代逐渐上升。汽车电子领域，产品性能不断提高，参数均不断优化。新兴领域，产品技术不断深入，不断向多领域应用拓展。

    首次覆盖，给予“买入”评级：目前公司在车载麦克风方面布局较早，产品及客户进展迅速，我们预计2022/2023/224 年公司营收分别为12.65/18.97/32.25 亿元，归母净利润分别为1.14 亿元/2.01 亿元/3.60 亿元。

    风险提示：产能扩张不及预期，客户导入不及预期，疫情反复生产影响