比亚迪(002594):月销持续新高 产能爬坡提速

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/何俊艺/杨耀先/陈怀山/陶亦然 日期:2022-07-05

事件

    公司发布产销快报:6 月公司汽车总销量13.40 万辆,同比+162.7%,环比+16.6%。

    简评

    6 月销量同环比大增,产能爬坡提速

    6 月公司新能源乘用车销售13.40 万辆,同比+224.0%,环比+16.6%,较5 月批发销量增长近2 万辆,高于过去平均环比增加1 万辆的增长节奏。1-6 月累计销售新能源乘用车64.14 万辆,同比+314.9%。分车型看,6 月纯电车型销量略高于插混车型。6 月纯电乘用车销量6.95 万辆(同比+247.4%,环比+30.4%),占比52%;插混乘用车销量6.42 万辆(同比+219.5%,环比+5.6%),占比48%。总体上公司纯电插混均衡发展,1-6 月纯电/插混分别累计销售32.35/31.46 万辆,同比+246.2%/+454.2%。6 月30 日合肥工厂整车正式下线,产能爬坡节奏进一步提升。

    汉销量持续增长月销突破2.5 万辆,元PLUS 表现亮眼6 月汉系列销量2.54 万辆(同比+203.4%,环比+6.3%),其中汉EV 销量1.29 万辆,汉DM 销量1.25 万辆,汉DM-i4 月上市后热销,使汉DM 销量月销过万。唐系列销量0.81 万辆(同比+159.1%,环比-3.7%),其中唐DM 销量5051 辆(同比+79.7%,环比-26.9%),唐EV 销量3083 辆(同比+837.1%,环比+100.9%)。海豚销量10376辆(环比+61.4%),随着长沙工厂产能恢复,海豚销量重回万辆。元系列销量1.97万辆(环比+48.0%),其中元PLUS 销量1.67 万辆(环比+45.3%),上市以来销量持续攀升。宋系列销量3.21 万辆(同比+123.3%,环比+0.3%),其中宋DM 销量2.65 万辆(环比+0.2%),宋EV 销量0.56 万辆(环比+0.5%)。秦系列销量2.66万辆(同比+71.7%,环比+28.3%)。新车驱逐舰05 销量7464 辆(环比+63.8%)。

    4 月汉EV 改款、汉DM-i、汉DM-p 上市,汉家族产品矩阵进一步优化,上市首个完整月度销量已突破2 万辆,第2 个月销量突破2.5 万辆;基于纯电e3.0 平台的海豹于5 月20 日开启预售,是公司在20 万元以上市场又一重磅产品,订单喜人。

    6 月1 日唐改款正式上市,提升续航,丰富配置,上市24 小时之内,新车累计订单量已经达到了15882 台;此外今年陆续还有护卫舰等DM-i 车型推出。产品大年之下,有望实现销量与结构双升。

    技术周期与产品周期共振,规模效应与结构优化,量利齐升公司从2021 年由量变进入质变的全新阶段:1)技术迭代:刀片电池、第四代插混技术、第三代纯电e 平台拉开技术代际;2)品牌向上:汉的成功托举了比亚迪整体的品牌形象,提升天花板,带动基础产品提价的接受度;3)产品谱系扩展:

    开始布局海洋系列,与王朝系列形成差异化,在共平台基础上拉开产品差异。目前在售主力车型集中在2021 年-2022 年上市,大部分车型处于销量爬升期或启动期,同时公司有多款车型储备,公司销量具备持续高增动能。

    2021 年规模优势对盈利改善的效用开始显现。目前公司订单饱和,以产定销。我们判断,随着产销规模攀升、一季度的提价逐步体现、汉/唐/海豹等高价车型销量提升,叠加成本端原材料价格见顶回落,单车利润将加速提升。

    投资建议:预计22-24 年归母净利润80、125、180 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情反复,原材料涨价,销量不及预期等。