盛和资源(600392):全年利润实现跨越式增长 全产业链扩张值得期待

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:刘孟峦/杨耀洪 日期:2022-01-17

  21Q3 归母净利2.89 亿元,21Q4 归母净利2.19-3.69 亿元公司发布业绩预告:预计2021 年实现归母净利润10.5-12.0 亿元,同比增加225%-271%;实现扣非归母净利润约9.5-11.0 亿元,同比增加1323%-1532%。公司21Q4 实现归母净利润2.19-3.69 亿元,同比增加24.43%-109.66%,环比增加[-24.22%,+27.68];实现扣非归母净利润1.47-2.97 亿元,同比扭亏为盈,环比增加[-45.95%,+9.19%]。公司盈利实现大幅增长主要系因为稀土产品量价齐升。

      公司全产业链布局,且各个环节仍具有较强的扩产潜能稀土矿资源方面,公司目前实际掌握稀土资源约5 万吨REO/年。其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿,是中国第二大轻稀土矿区,年产稀土精矿约1 万吨REO;公司参股美国芒廷帕斯,年产稀土精矿4 万吨REO,这部分资源全部由盛和承包运往中国。

      稀土冶炼分离方面,公司目前拥有约1.5 万吨REO 稀土冶炼分离产能。

      四川基地乐山盛和约8000 吨,江西基地晨光稀土约7000 吨。公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设,连云港稀土分离项目将至少提升5000 吨REO 产能。

      稀土金属方面,公司目前拥有1.2 万吨/年稀土金属加工能力。江西基地晨光稀土产能约8000 吨,四川基地科百瑞产能约3000 吨,越南基地产能约1000 吨。公司国内两个生产基地正在进行智能化改造,未来总产能将提升至2 万吨以上。

      锆钛分选方面,公司目前拥有50 万吨/年的海滨砂矿处理能力,这部分产能每年约可产出1 万吨左右独居石。公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设,将新增年处理150 万吨锆钛选矿项目,项目预计将在今年上半年建成投产。

      风险提示:稀土价格上涨不及预期;公司扩产计划不及预期。

      投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。

      预计公司2021-2023 年营收为127.40/190.81/210.36 亿元,同比增速56.2%/49.8%/10.2%,归母净利润为10.79/15.56 /17.61 亿元,同比增速233.6%/44.3%/13.2%;摊薄EPS 为0.61/0.89/1.00 元,当前股价对应PE 为31/21/19X。考虑到公司作为国内主流稀土企业,海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间,目前国内稀土行业正在经历非常重要的需求变革,公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升,首次覆盖,给予“买入”评级。