北方华创(002371):4Q21预告超预期 盈利能力持续改善

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:黄乐平 日期:2022-01-17

  4Q21 预告超预期,半导体设备推动收入持续高增长北方华创公布业绩预告:预计4Q21 营收为23.05-47.28 亿元,同比增长3.8-112.9%,中位数为35.16 亿元,同比增长58.4%,4Q21 归母净利润为2.81-5.50 亿元,同比增长33.7-161.4%,中位数为4.16 亿元,同比增长97.6%。公司四季度收入预告的中位数略超我们此前预期(30.77 亿元),归母净利润明显超出我们此前预期(1.64 亿元),我们认为半导体设备仍然是公司增长的主要驱动力, 上调2021/22/23 年收入5%/8%/7% 至96.93/141.88/190.65 亿元,对应归母净利润10.64/15.95/22.66 亿元,维持“买入”评级及目标价443.08 元,虽设备板块近期估值下滑,但考虑到公司龙头地位,仍给予2022 年16.42 倍PS,高于行业均值14.86x。

      4Q21 净利润有望大幅成长,产品组合改善推动盈利能力持续提升公司预告四季度归母净利润中位数为4.16 亿元,同比增加97.6%,考虑到四季度公司还将确认约3.5 亿元的股权激励摊销费用,公司盈利能力持续有效提升,我们认为主要受益于1)半导体设备等高毛利产品收入占比逐季提升带动产品组合改善;2)电子元器件业务高景气下规模效应显现,毛利率维持高位;及3)公司四季度确认部分政府补贴进一步增厚净利润。我们认为,随着薄膜沉积、刻蚀、炉管等半导体设备收入持续提升,半导体设备占公司总营收占比将持续提升,公司盈利能力改善有望成为中长期趋势。

      22 年全球半导体设备景气延续,中国半导体资本开支有望持续提升随着全球晶圆产能紧张延续至2022 年,台积电等主要半导体制造企业资本开支持续创新高,有望推动2022 年全球半导体设备景气延续,我们预计2021 年全球半导体设备市场规模为1,030 亿美元,22 年有望继续增长12%至1,150 亿美元。此外,在半导体本土制造大趋势的推动下,我们看好22年中国本土晶圆厂资本开支增长36%,其中成熟代工、存储、IDM 扩产有望成为主要推动力。作为国内半导体设备龙头,我们看好北方受益于资本开支上行及本土晶圆厂国产化的投资机会。

      回调后估值处于相对低位,维持“买入”评级及目标价443.08 元近期半导体设备股价回调明显,当前北方华创股价对应22 年PS 10.70x,处于历史估值中枢偏下,我们认为公司成长逻辑及基本面未发生变化,看好公司估值修复,上调2021/22/23 年收入5%/8%/7%至96.93/141.88/190.65亿元,上调归母净利润29%/31%/39%至10.64/15.95/22.66 亿元,维持“买入”及目标价443.08 元,虽设备板块近期估值下滑,但考虑到公司龙头地位,仍给予2022 年16.42 倍PS,高于行业均值14.86x。

      风险提示:全球半导体设备进入下行周期的风险;设备研发不及预期的风险。