中矿资源(002738)：锂盐铯盐齐发力 助力公司2021Q4业绩高增

事件评论

    铯盐和锂盐业务持续发力，2021Q4 公司单季度业绩实现高增。根据公司公告，2021 年全年归母净利润中枢为5.3 亿，2021Q4 归母净利中枢为2.28 亿，同比增长208%，环比增长77%；2021 年全年扣非归母净利润中枢为5.18 亿，对应2021Q4 扣非归母净利润中枢为2.26 亿，同比增长218%，环比增长77%。2021 年，公司铯盐和锂两大主业持续发力：铯盐方面，公司积极围绕国家推进战略性新兴产业新材料发展战略，优化公司铯盐业务的产品结构，不断拓展应用领域，且下游需求保持较高的景气度；锂盐业务方面，由于新能源车产销快速上行，锂需求持续攀升、价格快速上行。根据亚洲金属网，电池级碳酸锂2021Q4 均价达到20.83 万元/吨，环比上涨86%（公司另一重要锂盐产品氟化锂也基本参照碳酸锂定价，因此我们合理推测其四季度价格或也出现了明显上涨）；电池级氢氧化锂2021Q4 均价达到18.59 万元/吨，环比上涨60%。公司2.5 万吨锂盐生产线于2021 年8 月投产，四季度实现产品销售，对公司全年业绩形成了一定贡献。

    行业方面，看好2022 年锂盐价格全年维持高位。由于全球新能源车产销增速不断上调，而全球锂资源开发在经历了长达三年的单边价格下行后，海外锂资源开发尚未出现明显提速（疫情的干扰也是因素之一）。考虑到锂资源项目较长的开发时间（尤其是目前锂资源供应主要在海外），我们认为目前仍然难以看到锂供需关系出现实质性逆转的时点，这意味着2022 全年锂价均有望维持高位，同时长周期纬度下锂产品价格的中枢也有望显著抬升。公司新投2.5 万吨锂盐产能，同时具备一定资源保障能力，有望最大化受益。

    铯盐和锂盐行业高景气下，公司近年有望实现两大主业同时加速的增长态势。铯盐方面，近年来，铯需求本就处于高速增长期，加上铯盐部分玩家或逐步退出行业，让出部分市场份额，公司在铯行业有望同时享受蛋糕和份额的双重增长。锂盐方面，公司的两大锂盐产品氟化锂、氢氧化锂（碳酸锂）均为新能源车上游原材料，有望最大化享受新能源车渗透率快速提升带来的量价齐升。氟化锂方面，公司氟化锂产能由3000 吨/年扩建到6000 吨/年的技改项目预计2021 年12 月完成，2022 年公司氟化锂产能有望达到6000 吨/年，有助于公司进一步扩大市场占有率。氢氧化锂和碳酸锂方面，公司年产2.5 万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂项目已于2021 年8 月投产，10 月实现销售，12 月实现达产。

    TANCO 矿区的采选系统技改恢复项目也已于2021 年10 月投产，为公司的锂盐业务提供一定的资源保障。假设公司2021-2023 年氟化锂产量0.3/0.5/0.6 万吨，碳酸锂+氢氧化锂合计产量0.3/1.5/2.5 万吨，氢氧化锂价格20/30/30 万元/吨，预计公司业绩为5.4/19.1/31.0 亿，对应PE 35X/10X/6X。

    风险提示

    1、新能源车产销不及预期。