粤水电(002060)：政策加码 风光水一体化同步发展

　　公司是一家集设计 、施工、建设、运营、管理全过程服务于一体的建筑公司，主要从事水利水电及轨道交通等工程建设，水力、风力、太阳能光伏清洁能源发电业务以及风电塔筒装备制造业务。

    　　经营业绩表现亮眼 ，营收增长趋势明显。公司2021H1 实现营业总收入68.03 亿元，同比增长19.16%；实现归母净利润1.59 亿元，同比增长47.63%；扣非后归母净利润1.55 亿元，同比增长41.38%。公司业务表现亮眼，未来增长趋势显著。

    　　行业政策加码，抽水蓄能打造新增长点。近期国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划》提出到2035 年抽水蓄能电站投产总规模达到3 亿千瓦，新增投资规模约18,000 亿元。公司拥有水利水电工程施工总承包特级资质，作为广东省水利水电工程技术研究中心，在广东惠州、深圳、清远等多地参与抽水蓄能电站的建设施工，具有丰富的抽水蓄能项目经验和技术。公司将国家抽水蓄能政策，进一步发挥资质技术和区域龙头优势，打造“碳中和”背景下的业务全新增长点。

    　　清洁能源持续发力。公司是广东省属清洁能源发电装机规模最大的企业，拥有丰富的清洁能源开发建设运营的经验。截止2020 年公司已投产发电的清洁能源项目总装机1,442.38MW ， 其中水力发电213MW，风力发电673MW，光伏发电556.38MW。公司21H1 实现水力发电/风力发电/太阳能发电收入1.47/4.26/2.74 亿元，同比变化-7.84%/8.05%/16.67%。

    　　积极响应国家部署，风光水一体化同步发展。为进一步响应国家“碳达峰、碳中和”重大战略部署，公司计划2021 年完成清洁能源投产20 万千瓦、新增核准备案70 万千瓦，21H1 新增清洁能源项目总装机75MW，实现上网电量18.4 亿度。未来公司持续在风电、光伏等清洁能源业务重点发力，充分利用新能源业务的协同作用，实现风光水一体化协同发展，支撑业务进一步增长。

    　　首次覆盖，给予公司“买入”评级，目标价为8.68 元。预计公司2021-2023 年EPS 为0.28/0.33/0.40 元，对应PE 为21.08/17.53/14.60 倍。

    　　风险提示：项目落地不及预期，估值与盈利预测不及预期。