攀钢钒钛(000629):乘储能东风 造千亿钒钛

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:李帅华 日期:2021-09-24

  报告摘要

      公司是钒业龙头,未来产能有望达到 6 万吨,市占率 40%。目前公司拥有五氧化二钒产能 2.2 万吨,采用钠化提钒技术,产品以钒铁、钒氮合金为主,也生产钒铝合金以及高纯五氧化二钒(电解液);正在收购的西昌钒制品有限公司 100%股份,收购进展顺利,预计四季度并表,产能 1.8万吨,采用钙化提钒技术。2021 年 9 月 6 日,公司公告与四川德胜集团合资建设产能 2 万吨/年五氧化二钒的钒渣加工生产线。如果一切顺利,公司将在 2022 年拥有 6 万吨/年五氧化二钒产能,预期国内市占率达到40%左右,成为行业的绝对龙头。

      储能领域:打开钒需求的新空间。钒的需求结构比较稳定,主要集中在钢铁行业,占 90%左右。钒电池行业已经处于商业化应用前夕,有望成为新的需求增长点,未来 5 年有望成为钒电池爆发第一阶段。按照 1GWh钒电池需要 1 万吨氧化钒计算,假设 2025 年新增钒电池装机量为 4GWh,新增需求量 4 万吨,对供需平衡表形成较大的冲击。我们预计,随着储能发展带动钒电池的应用渗透率提升,钒有望成为继锂钴镍之后能源金属。

      钛白粉业务:兼具硫酸法和氯化法。目前公司拥有钛白粉产能 23.5万吨。其中钛白粉方面,重庆钛业具备硫酸法钛白粉 10 万吨/年,攀枝花东方钛业具备硫酸法钛白粉 12 万吨/年,氯化法钛白粉 1.5 万吨/年,共计 23.5 万吨/年钛白粉产能。公司计划建设 6 万吨氯化法钛白粉工艺线,远期规划氯化法产能至 20 万吨。钛渣产品方面,公司具备酸溶钛渣产能20 万吨/年的能力。公司是国内五家具有氯化法钛白粉生产能力的企业之一,更是少数具有“硫酸法+氯化法”钛白粉产品的生产企业。

      首次覆盖,给予 “买入”评级,目标价 9.9 元。我们认为,随着钒电池应用的推广,钒行业需求结构正在发生改变,一方面使得钒价上涨,另一方面可以提升行业在二级市场的估值。综合测算,预计 2021-2023年公司净利润分别为 13.58/28.15/38.21 亿元,对应 EPS 分别为0.16/0.33/0.44 元,对应当前股价 PE 为 27.7/13.37/9.85 倍,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价 9.9 元,对应 2022 年市盈率 30 倍。钒电池在储能领域的大放异彩,将使得公司成长为千亿市值的公司,成为钒电池行业的赣锋锂业!

      风险提示:钒电池推广不及预期;钒价需求持续下滑;公司新项目落地不及预期