三全食品(002216)跟踪点评：布局早餐、备餐、涮烤三大场景 拓展线上新渠道

　　投资要点：

    　　布局早餐、备餐、涮烤三大场景。为满足家庭早餐多样化、便捷化需求， 2020 年公司针对家庭早餐场景推出薄皮馅饼、动物城卡通包、蒸煎饺、锅贴、烧麦等早餐产品。在火锅串串麻辣烫等发展火热的背景下，公司积极布局涮烤场景，推出锁鲜装丸子 、涮烤配菜、零售小包装、农贸高性价比大包装爆品等，公司涮烤品类2020 年实现收入5.26 亿元。针对传统速冻水饺产品，公司一方面进行产品下沉，一方面进行产品升级，拓宽覆盖范围。在鲜食领域增加了便利店店内即食产品和军用野战食品，且鲜食业务逐步与7-ELEVEN、盒马等建立合作，预计将贡献业绩增量。

    　　在餐饮快速发展和餐饮连锁化的大背景下，公司也在开拓B 端，并聚焦餐饮中的早餐市场，对早餐店、粥粉店进行布局。2020 年公司在餐饮业务市场推出酥脆升级油条系列、金鱼馄饨系列等预制速冻食品。公司餐饮市场2020 上半年受突发疫情因素影响较大，全年实现营业收入9.39 亿元，同比增长19.84%；餐饮市场实现净利润0.68亿元，同比增长28.17%。

    　　积极布局线上新渠道，下沉产品开拓市场。 公司渠道可分为线上线下两个渠道，其中线下渠道主要为经销和商超直销，随着传统商超渠道流量下滑，对公司的产品销售也具有一定影响。因此，公司亦积极布局新渠道开拓市场，与传统的线上电商平台、生鲜电商、社区电商、基于卖场的到家业务等进行合作，跟上渠道变革的步伐。同时，速冻米面行业发展较成熟，市场上同质产品供给较丰富，但是消费者需求多元化，能够带来更愉悦的消费体验的产品和经营模式仍然有很多创新空间，期待公司在速冻食品领域市场下沉带来的业绩弹性。

    　　公司具有全国化生产基地和覆盖全国的终端市场。公司在郑州、成都、天津、太仓、佛山等地建有生产基地，同时具有土地和厂房的储备，生产能力覆盖全国主要城市群，具有拓展品类的产地基础。同时公司具有遍布全国各省、市、县的销售渠道和网络，能够使得新品类快速拓展。

    　　盈利预测和投资评级： 我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.78/0.90/1.05 元，对应PE 分别为20.55/17.80/15.32 倍。公司作为速冻食品龙头，具有全国化的产能基地布局和渠道终端，同时在C端具有较强的品牌认知度，看好公司涮烤类产品推广及B 端渠道布局带来的业绩增长弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全问题；涮烤类产品拓展不及预期；餐饮端扩张不及预期；其他公司经营不及预期的风险。