健麾信息(605186)公司首次覆盖报告：药品智能化管理空间广阔 健麾龙头优势显著

公司为国内智能药品管理供应商龙头

    　　健麾信息是国内先进的药品智能化管理供应商，公司所处行业上游成本稳定，下游客户构成多元，应用场景丰富，包括医院各科室、零售药店、医药流通企业药库等。公司市场占有率国内领先，龙头优势显著，2018 年公司门诊药房自动化领域的市场占有率达30.20%。截至目前公司已经为600余家医疗服务机构提供药品智能化管理项目的设计和实施，全国十强医院中有4 家，全国前五十强医院中50%以上都是公司的客户，累计服务患者超过30 亿人次，市场认可度高。

    渗透率提升叠加新基建，医疗机构自动化空间巨大我国药品自动化管理的市场渗透率仍然较低，门诊药房自动化设备经过近年的发展渗透率达到20%，但是提升空间仍然巨大，而静配中心的自动化进程才刚刚开始。国家政策的大力扶持与医疗服务需求的提升都将驱动医疗机构智能化渗透率不断上升。医疗新基建的落地进一步加速了医疗机构自动化服务需求的增长。根据我们测算，国内门诊智慧药房存量市场规模有望于2025 年将达到96 亿元的市场规模，年增量达到8.0 亿元；静配中心智能化服务存量市场规模有望于2025 年达到15.7 亿元，年增量达到2.6亿元。

    零售药房智能化开启，未来空间广阔

    　　随着国内药店竞争逐步激烈化，零售药房的智能化需求正在开启，智能化零售药物有望为药店在带来三大竞争优势：1）降低成本，提升坪效；2）加强药店管控与经营能力；3）提升客户体验，吸引客流。根据我们的中性假设测算，未来自动化智慧药房市场每年的市场规模有望达到27.3 亿，未来空间广阔。

    投资建议与盈利预测

    　　公司作为国内药品管理自动化服务龙头，在医疗机构需求与渗透率同步上升和药店智能化升级的大趋势中受益显著。我们预计21-23 年公司营业收入分别为3.69/4.82/6.42 亿元，归母净利润分别为1.29/1.65/2.18 亿元，对应当前股价EPS 分别为0.95/1.21/1.60 元/股，PE 分别为33/26/19 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    　　市场增长不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，政策风险，医疗事件风险。