和而泰(002402):预告21Q1业绩高增 毛利率稳定提升

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱型檑 日期:2021-04-13

  投资要点:

    公告:和而泰发布21Q1 业绩预告,一季度预计实现归母净利润0.99-1.11 亿元,同比增长60-80%,预计实现扣非归母净利润0.94-1.04 亿元,同比增长80-100%。

    21Q1 业绩高增略超预期,毛利率稳定提升。21Q1 归母净利润按照预告中值计算为1.05亿元,此前在一季报前瞻中我们预计和而泰一季度归母净利润为0.92 亿元,业绩预告值略高我们预期。根据业绩预告,2021Q1 公司经营情况良好,订单充裕。同时,在电子元器件涨价及货源紧张的情况下,公司采取了一系列的应对措施,在保质保量完成客户交付的同时也保证了公司毛利率水平的稳定提升。预计公司在原材料端通过提前备货(2020 年末公司存货达10.45 亿元)、提前锁价等措施减少货源紧张和涨价的负面影响。

    全年增长确定性强,汽车电子业务开始放量。根据公司2021 年股权激励计划,2021-2023年三个年度的业绩考核目标为:以2020 年为基数,2021/2022/2023 年归属于上市公司股东的净利润增长率不低于35%/70%/120%,业绩考核目标较高提示公司增长具备高确定性。同时,我们预计今年汽车电子智能控制器开始加速兑现收入,2022-2023 年汽车电子智能控制器的收入占比预计将快速提升,拉动公司新一轮成长曲线。

    我们再次重申公司智能控制和射频芯片双线业务均具备高成长性、高确定性:

      (1)智能控制器主业持续增长,产品升级和传统产品智能化均持续驱动控制器需求。汽车智能控制器渗透到全球知名Tier1 和终端车厂,目前项目订单约40-60 亿。预计未来汽车电子业务起量、大客户份额提升、国产化转移将持续驱动公司智能控制器板块业绩增长。

      (2)子公司铖昌科技的微波毫米波射频芯片业务技术壁垒高,行业空间广阔。2020 年铖昌科技实现营收1.62 亿元,18-20 年累计实现归母净利润2.14 亿元(不考虑员工持股计入的股份支付金额),超额完成业绩承诺。未来在卫星互联网和5G 毫米波基站领域的新增需求有望大力驱动铖昌业绩。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。公司两大业务均具备较高增长潜力,我们维持公司21-23年盈利预测,预计公司 21-23 年归母净利润为5.86/8.00/11.11 亿元,当前股价对应PE为30x、22x、16x,维持“买入”评级。

    风险提示:上游原材料价格波动风险;汇兑风险;市场竞争加剧风险;大客户需求不及预期等。